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    點評：
    中小成本精品劇制作及發(fā)行能力超預期，電影業(yè)務新亮點，2016 年唐德全年雖無頂級精品劇支撐，但收入和利潤仍保持快速增長。2016 年，唐德影視主要收入和利潤來自三個中小型成本電視劇《天倫》、《結婚為什么》、《政委》的電視臺及網絡端發(fā)行；電影《絕地逃亡》、《大唐玄奘》的投資制作。
    我們認為，2016 年唐德在沒有頂級頭部內容的基礎上，其收入和利潤依舊取得快速增長，顯示出公司在非頭部內容領域同樣具有制作及發(fā)行實力優(yōu)勢。同時，由唐德影視投資制作并主控的電影《絕地逃亡》2016 年上映后在中國取得8.89 億票房成績，亦體現(xiàn)出公司在電影方面的潛力。
    2016 年唐德全年業(yè)績符合業(yè)績預告預期，因《中國好聲音》版權購買產生的匯兌損失和未確認融資費用影響公司利潤。1 月24 日，唐德影視發(fā)布2016 年業(yè)績預告，預計歸母凈利潤業(yè)績區(qū)間為1.55-1.85 億元，本次公告2016 年歸母凈利潤1.74 億元處于前期業(yè)績預期內。報告期內，由于唐德向Talpa Global B.V.購買第5-8 季《中國好聲音》節(jié)目版權，雙方約定以美元分期支付，且2016 年人民幣匯率下跌6%，使得本期新增匯兌損失和未確認融資費用攤銷金額合計約2,800 萬元。我們認為，該影響后續(xù)會隨匯率變化及《中國好聲音》項目制作進程而調整，假設人民幣匯率后續(xù)回漲，部分產生的該筆費用將反哺利潤，假設人民幣匯率繼續(xù)下跌，我們預計公司有望通過金融產品方式抵消匯率影響。
    唐德影視未來看點：
    精品劇方面：我們預計2017 年《贏天下》將為唐德帶來6.62 億收入，成為公司2017 年業(yè)績重要支撐。除《贏天下》以外，公司2017 年還有《蔓蔓青蘿》、《東宮》等多部大劇支撐，因此唐德2017 年全年業(yè)績有望高速增長。
    電影方面：我們預計2017 年唐德已有2-3 個小成本電影儲備，同時籌備開機多部大投入影片，我們認為唐德2017 年為電影小年，但2018 年電影板塊有望超預期，有望成為公司2018 年業(yè)績持續(xù)高增長的新增量。
    綜藝欄目方面：唐德于2016 年1 月購買《The voice。。?！钒鏅嗪?，我們預計公司自2017 年起將連續(xù)4 年打造《中國好聲音》系列綜藝欄目。參考歷年《中國好聲音》的品牌效應，綜合考慮唐德在綜藝欄目領域經驗較少，我們預計2017 年唐德在《中國好聲音》欄目中將投入更多的人力、精力 及財力，力爭取得高口碑及市場效應。因此我們預計2017年該項目給公司帶來的利潤有限，但2018年起該項目的品牌價值將逐步體現(xiàn)，成為公司2018年后業(yè)績持續(xù)高增長的新增量。同時，2017年唐德還將與Talpa共同開發(fā)運營多檔綜藝欄目，有望快速為公司積攢綜藝欄目運營經驗。 
    電影院線方面：2016年4月11日唐德影視發(fā)布公告，與趙軍先生共同投資成立上海唐德影院管理有限公司，展開線下渠道布局。趙軍先生為我國電影發(fā)行及影院管理頂尖人才,從業(yè)38年,在相關領域具有豐富的產業(yè)經驗、人脈資源及行業(yè)威望,是中國電影發(fā)行進入市場化的重要推手。我們認為，唐德影視在內容板塊發(fā)展的同時布局院線渠道端，有望打造"內容+渠道"版圖，突破單一依賴內容盈利的瓶頸，但由于唐德影視院線業(yè)務仍處于布局初期，我們預計公司需3年培育期，預計2019年起將為公司貢獻利潤。 
    定增方面：目前定增事項持續(xù)推進，我們預計后續(xù)定增落地后有望緩解唐德影視財務壓力，擴大影視劇制作規(guī)模，提升盈利水平。 
    盈利預測及投資建議： 
    盈利預測：參考唐德2016、2017 年擬投資制作的影視項目，我們預計唐德影視2016-2018年分別實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤1.74、3.8、5.6億元。按照公司目前總股本4 億股估算，我們預計公司2016-2018年EPS 分別為0.435 元、0.95元和1.4元。 
    投資建議：我們認為唐德影視未來在頂級頭部內容制作發(fā)行、渠道資源布局、藝人經紀業(yè)務升級、互聯(lián)網新媒體探索、海外戰(zhàn)略布局、泛娛樂平臺搭建等領域均會有不俗的表現(xiàn)，公司借助資本市場進入快速成長新階段，有望成為傳媒板塊的黑馬。我們預計第一階段市值目標有望突破150 億，參考新增股份上市后4 億總股本，目標價為37.5 元，建議買入布局。 
    風險提示：《贏天下》等作品錄制速度不及預期；《中國好聲音》錄播后效果低于預期；A 股市場情緒及資金面影響；監(jiān)管政策風險；影視內容制作成本上升導致盈利能力下滑的風險。