>> 中泰證券-唐德影視（300426）文化傳媒：《中國好聲音》全權(quán)屬于荷蘭Talpa及唐德影視-170301
| 上傳日期： |
2017/3/2 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
康雅雯 |
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公司將于2017 年3 月2 日上午開市起復牌。
點評：
《中國好聲音》版權(quán)之爭終下定論，荷蘭Talpa 及唐德影視為最終贏家。
根據(jù)香港仲裁庭的最終裁定，荷蘭Talpa 擁有《中國好聲音》相關(guān)許可協(xié)議中定義的所有知識產(chǎn)權(quán)專屬性權(quán)利，并在所有關(guān)鍵法律爭端上均取得了仲裁庭的支持。此外，仲裁庭要求被裁定方采取必要的措施或行動以確保制作公司和播出平臺履行許可協(xié)議關(guān)于知識產(chǎn)權(quán)的限制和約束。香港仲裁庭的相關(guān)裁定將在中國區(qū)域內(nèi)有絕對法律效力。
我們認為，本次香港仲裁庭最終裁定已明確《the Voice of……》在中國區(qū)域內(nèi)所有所有權(quán)益歸屬于荷蘭Talpa 及唐德影視，將從法律角度有效保護相關(guān)公司的權(quán)益。2016 年1 月28 日，公司與Talpa 簽署了《“……好聲音”協(xié)議》，獲得五年期限內(nèi)在中國區(qū)域（含港澳臺地區(qū)）獨家開發(fā)、制作、宣傳和播出第 5-8 季《中國好聲音》節(jié)目，并行使與《中國好聲音》節(jié)目相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)的獨占使用許可的授權(quán)。2016 年12 月公司公告《非公開發(fā)行股票申請文件二次反饋意見回復》中披露，公司已與某知名廣告公司簽署《合作意向協(xié)議》，第五季《中國好聲音》將獲得不低于5 億元的廣告收入，該項目整體打造約3.5 億元成本。我們看好《中國好聲音》系列綜藝節(jié)目的品牌效應，后續(xù)有望成為公司繼精品影視劇以外的利潤新增量，同時，由于該項目具有頂級綜藝欄目潛質(zhì)，有望為公司提升估值。
唐德影視未來看點：
精品劇方面：我們預計2017 年《贏天下》將為唐德帶來6.62 億收入，成為公司2017 年業(yè)績重要支撐。除《贏天下》以外，公司2017 年還有《蔓蔓青蘿》、《東宮》等多部大劇支撐，因此唐德2017 年全年業(yè)績有望高速增長。
電影方面：我們預計2017 年唐德已有2-3 個小成本電影儲備，同時籌備開機多部大投入影片，我們認為唐德2017 年為電影小年，但2018 年電影板塊有望超預期，有望成為公司2018 年業(yè)績持續(xù)高增長的新增量。
綜藝欄目方面：唐德于2016 年1 月購買《The voice。。。》版權(quán)后，我們預計公司自2017 年起將連續(xù)4 年打造《中國好聲音》系列綜藝欄目。參考歷年《中國好聲音》的品牌效應，綜合考慮唐德在綜藝欄目領(lǐng)域經(jīng)驗較少，我們預計2017 年唐德在《中國好聲音》欄目中將投入更多的人力、精力及財力，力爭取得高口碑及市場效應。因此我們預計2017 年該項目給公司帶來的利潤有限，但2018 年起該項目的品牌價值將逐步體現(xiàn)，成為公司2018 年后業(yè)績持續(xù)高增長的新增量。同時，2017 年唐德還將與Talpa共同開發(fā)運營多檔綜藝欄目，有望快速為公司積攢綜藝欄目運營經(jīng)驗。
電影院線方面：2016 年4 月11 日唐德影視發(fā)布公告，與趙軍先生共同投資成立上海唐德影院管理有限公司，展開線下渠道布局。趙軍先生為我國電影發(fā)行及影院管理頂尖人才,從業(yè)38 年,在相關(guān)領(lǐng)域具有豐富的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗、人脈資源及行業(yè)威望,是中國電影發(fā)行進入市場化的重要推手。我們認為，唐德影視在內(nèi)容板塊發(fā)展的同時布局院線渠道端，有望打造“內(nèi)容+渠道”版圖，突破單一依賴內(nèi)容盈利的瓶頸，但由于唐德影視院線業(yè)務仍處于布局初期，我們預計公司需3 年培育期，預計2019 年起將為公司貢獻利潤。
定增方面：目前定增事項持續(xù)推進，我們預計后續(xù)定增落地后有望緩解唐德影視財務壓力，擴大影視劇制作規(guī)模，提升盈利水平。
盈利預測及投資建議：
盈利預測：參考唐德 2016、2017 年擬投資制作的影視項目，我們預計唐德影視 2016-2018 年分別實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤 1.74、3.8、5.6 億元。
按照公司目前總股本 4 億股估算，我們預計公司 2016-2018 年 EPS 分別為 0.435 元、0.95 元和 1.4 元。
投資建議：我們認為唐德影視未來在頂級頭部內(nèi)容制作發(fā)行、渠道資源布局、藝人經(jīng)紀業(yè)務升級、互聯(lián)網(wǎng)新媒體探索、海外戰(zhàn)略布局、泛娛樂平臺搭建等領(lǐng)域均會有不俗的表現(xiàn)，公司借助資本市場進入快速成長新階段，有望成為傳媒板塊的黑馬。我們預計第一階段市值目標有望突破 150 億，參考新增股份上市后 4 億總股本，目標價為 37.5 元，建議買入布局。
風險提示：《贏天下》等作品錄制速度不及預期；《中國好聲音
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