>> 中泰證券-唐德影視（300426）文化傳媒：2016年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，布局綜合型影視文化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)-170424
| 上傳日期： |
2017/4/25 |
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
康雅雯 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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我們前期判斷唐德影視2016 年進(jìn)入業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)期，且公司完善業(yè)務(wù)布局，降低單一業(yè)務(wù)依賴性，未來有望橫縱兩向打造綜合影視文化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。通過公司2016 年業(yè)績(jī)報(bào)告相關(guān)數(shù)據(jù)，驗(yàn)證我們前期觀點(diǎn)。
唐德影視2016 年銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用及財(cái)務(wù)費(fèi)用共計(jì)1.48 億，同比2015年增長(zhǎng)145%，符合公司快速成長(zhǎng)期特征。2016 年，公司銷售費(fèi)用為0.33億元，因電視劇宣發(fā)費(fèi)用較多、公司銷售人員數(shù)量及薪酬提升導(dǎo)致增多；管理費(fèi)用為0.66 億元，因公司員工數(shù)量增加以及本期對(duì)外投資導(dǎo)致并表費(fèi)用增加；財(cái)務(wù)費(fèi)用為0.49 億元，為本期向Talpa Global B.V. 購(gòu)買《……好聲音》版權(quán)，尚未支付的版權(quán)費(fèi)因匯率波動(dòng)產(chǎn)生匯兌損益以及產(chǎn)生的未確認(rèn)融資費(fèi)用所致。我們認(rèn)為，唐德影視2016 年三大費(fèi)用的大幅增加符合公司快速發(fā)展期的特征。
唐德影視2016 年降低對(duì)單一業(yè)務(wù)的依賴，逐漸布局綜合型影視文化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。2015 年，公司電視劇及電影發(fā)行業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)占比分別為68.58%、21.64%，電視劇業(yè)務(wù)占主導(dǎo)。2016 年，公司電視劇及電影發(fā)行業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)占比分別為50.78%、47.10%，電影相關(guān)業(yè)務(wù)在《絕地逃亡》支持下發(fā)展迅速，使公司電視劇及電影業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)相對(duì)均衡。此外，公司于2016 年通過購(gòu)買《……好聲音》版權(quán)開始涉足綜藝領(lǐng)域，后期有望進(jìn)一步完善公司在內(nèi)容領(lǐng)域的布局。此外公司積極拓展線下渠道（院線）及海外業(yè)務(wù)，有望進(jìn)一步發(fā)展為綜合性影視文化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。
唐德影視中小成本電視劇亦可獲得高收入、高毛利以及良好口碑，進(jìn)一步鞏固公司在精品電視劇制作領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，同時(shí)展現(xiàn)公司較強(qiáng)的發(fā)行能力。2016 年公司電視劇業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4 億元，毛利率高達(dá)62.38%，公司電視劇業(yè)務(wù)主要來源于《天倫》、《結(jié)婚為什么》、《政委》電視播映權(quán)和信息網(wǎng)絡(luò)傳播權(quán)轉(zhuǎn)讓收入，以及《好家伙》首輪衛(wèi)視播映權(quán)轉(zhuǎn)讓收入。我們認(rèn)為，2016 年公司實(shí)現(xiàn)收入的電視劇均為中小成本打造，在此基礎(chǔ)上依舊可獲得高收入及高毛利率回報(bào)，驗(yàn)證公司精品內(nèi)容制作領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。
唐德影視電影業(yè)務(wù)由投資、協(xié)助推廣向執(zhí)行制片方延伸，并首戰(zhàn)告捷。2016年公司電影業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.71 元，主要來源于電影《絕地逃亡》發(fā)行收入、電影《大唐玄奘》承制業(yè)務(wù)收入以及《名偵探柯南：純黑的惡夢(mèng)》、《模仿游戲》協(xié)助推廣收入。其中，公司首次擔(dān)任聯(lián)合執(zhí)行制片方并與美國(guó) Dasym Entertainment,LLC 等合作拍攝的電影《絕地逃亡》大陸地區(qū)票房突破 8.8億元，標(biāo)志唐德影視電影業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)由投資、協(xié)助推廣向作為執(zhí)行制片方參與策劃、制作的延伸。結(jié)合唐德董事長(zhǎng)及多位高管工作履歷，我們認(rèn)為，唐德影視具有電影制作的實(shí)力及基因，未來有望成為公司業(yè)績(jī)新增量。
以人為本，流程化業(yè)務(wù)管理體系打造具有唐德影視獨(dú)特的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
影視傳媒行業(yè)對(duì)人才的需求顯著，唐德影視管理層大部分畢業(yè)于北京電影學(xué)院等影視類院校，影視劇行業(yè)平均從業(yè)年限超過 10 年，具備豐富的影視行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和影視企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)和人脈資源。同時(shí)，公司注重人才的匯集和培養(yǎng)，始終保持開放進(jìn)取和為服務(wù)創(chuàng)意的心態(tài)集聚人才，建立了唐德特色“分享收益、分工明確”的創(chuàng)意人才合作機(jī)制和創(chuàng)意服務(wù)、管理體系，通過與公司具有共同理念的創(chuàng)意人才成立合資公司等方式，與創(chuàng)意人才達(dá)成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、利益綁定、合作共贏的長(zhǎng)期戰(zhàn)略關(guān)系。在影視劇創(chuàng)作方面，公司采取集中統(tǒng)一管理的流程化運(yùn)營(yíng)模式，設(shè)立了策劃管理中心、制作管理中心和營(yíng)銷管理中心，減少對(duì)任一部門或核心人員的依賴，通過規(guī)范的流程保證影視劇制作的順利推進(jìn)，有效地避免了人才集體流失和業(yè)務(wù)失控的風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)化了公司對(duì)影視劇投資制作業(yè)務(wù)的控制力。我們認(rèn)為，基于唐德影視人才儲(chǔ)備及業(yè)務(wù)模式，未來有望在影視內(nèi)容創(chuàng)作方面形成工業(yè)化生產(chǎn)。
唐德影視未來業(yè)務(wù)看點(diǎn)：
精品劇方面：我們預(yù)計(jì) 2017 年《贏天下》將為唐德帶來 6.62 億收入，成為公司 2017 年業(yè)績(jī)重要支撐。除《贏天下》以外，公司 2017 年還有《蔓蔓青蘿》、《東宮》等多部大劇支撐，因此唐德 2017 年全年業(yè)績(jī)有望高速增長(zhǎng)。從影視項(xiàng)目開機(jī)情況分析，公司 2017 年計(jì)劃開機(jī) 10 部影視劇，有望成為 2018 年儲(chǔ)備項(xiàng)目。
電影方面：我們預(yù)計(jì) 2017 年唐德已有 2-3 個(gè)小成本電影儲(chǔ)備，同時(shí)籌備開機(jī) 5 部影片并引入 5 部影片做協(xié)助推廣。我們認(rèn)為唐德 2017 年為電影小年，但 2018 年電影板塊有望超預(yù)期，有望成為公司 2018 年業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)
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