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    點(diǎn)評(píng)：
    精品電視劇產(chǎn)能增加、網(wǎng)臺(tái)同播助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。16 年公司電視劇業(yè)務(wù)收入4 億，同比增長(zhǎng)20%。公司本期實(shí)現(xiàn)電視劇《天倫》、《結(jié)婚為什么》、《政委》電視播映權(quán)和信息網(wǎng)絡(luò)傳播權(quán)發(fā)行收入，上述電視劇作品制作精良，銷售毛利率較高，是2016 年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)源。精品電視劇制作一直是唐德影視的核心競(jìng)爭(zhēng)力。2015 年，由唐德推出的古裝巨制《武媚娘傳奇》收視爆紅并登頂年度收視冠軍寶座，這一年，電視劇業(yè)務(wù)為唐德影視帶來(lái)逾三億元的營(yíng)收。精品劇《贏天下》以4.8億天價(jià)網(wǎng)絡(luò)版權(quán)費(fèi)授權(quán)給天貓技術(shù)，并且將于17 年確認(rèn)收入，奠定了公司17 年?duì)I收增長(zhǎng)。此外，公司還加速制作古裝傳奇類超級(jí)IP 大劇《東宮》、《蔓蔓青蘿》、《源氏問(wèn)花錄》，都市奇幻類劇作《排球女將》、《最好的選擇 Taxi》、《奔跑吧 Honey》，都市情感類劇作《火柴小姐和美味先生》、《萬(wàn)人的戀人》、《孩子來(lái)了》等20 多部精品劇。預(yù)計(jì)隨著公司精品劇產(chǎn)能進(jìn)一步增加，并大力拓展網(wǎng)絡(luò)版權(quán)費(fèi)用，電視劇業(yè)務(wù)營(yíng)收將進(jìn)一步增長(zhǎng)。
    試水電影執(zhí)行制片，拓展院線業(yè)務(wù)，完善電影產(chǎn)業(yè)布局。16 年公司電影業(yè)務(wù)收入3.71 億，占公司收入比例為47.1%。電影業(yè)務(wù)方面，公司首次擔(dān)任執(zhí)行制片人，投資制作的電影《絕地逃亡》于本期上映，取得票房收入8.89 億元，預(yù)計(jì)毛利達(dá)到5000 萬(wàn)元。此外，唐德影視與趙軍先生于4 月11 日共同投資成立上海唐德影院管理有限公司，攜手國(guó)內(nèi)電影發(fā)行及影院管理頂尖強(qiáng)者,進(jìn)軍影院渠道，拓展影院投資建設(shè)和管理、院線電影發(fā)行、影院電影放映及相關(guān)衍生業(yè)務(wù)，完善公司電影產(chǎn)業(yè)布局，有利于提升公司現(xiàn)有電影制作和發(fā)行業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力，特別是對(duì)公司電影發(fā)行渠道建設(shè)起到積極的推動(dòng)作用，預(yù)計(jì)將成為公司新營(yíng)收增長(zhǎng)點(diǎn)。
    綜藝節(jié)目版權(quán)引進(jìn)與自主開發(fā)雙管齊下。隨著版權(quán)之爭(zhēng)結(jié)束，公司獲得Talpa 好聲音授權(quán)，將承辦《中國(guó)好聲音》5-8 季，鑒于好聲音強(qiáng)大IP 以及第四季15 億的廣告收入，我們預(yù)計(jì)唐德影視在綜藝板塊營(yíng)收將極大助力公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。事實(shí)上，唐德影視并不僅僅依靠購(gòu)買外節(jié)目模式版權(quán)來(lái)進(jìn)行節(jié)目開發(fā)和制作，自身也在研發(fā)自有節(jié)目模式，由成龍發(fā)起的明星公益真人秀《筑夢(mèng)中國(guó)C 計(jì)劃》正是由唐德影視擔(dān)任開發(fā)和制作的。公司試圖通過(guò)學(xué)習(xí)國(guó)外模式節(jié)目的長(zhǎng)處和經(jīng)驗(yàn)，開發(fā)出最適合中國(guó)熒屏本土化的自有節(jié)目模式，來(lái)拓展綜藝版圖。
    自主研發(fā) 30 余個(gè)熱門IP 收入囊中以待深入開發(fā)。唐德影視在IP 儲(chǔ)備上也占得先機(jī)，現(xiàn)已儲(chǔ)備有影視改編權(quán)的IP 共計(jì)30 余個(gè)。迄今為止，唐德影視已收購(gòu)范冰冰明星IP，以實(shí)現(xiàn)與其IP 資源的深入合作。同時(shí)，唐德也儲(chǔ)備了包括《東宮》、《生鐵開花》、《最初的相遇，最后的別離》等在內(nèi)的諸多文化IP。與其他影視公司不同的是，相較于只有影視改編權(quán)的外購(gòu)IP，唐德更傾向于開發(fā)自有的原創(chuàng)和委托定制IP。在“互聯(lián)網(wǎng)+”的浪潮下，在除傳統(tǒng)的電視劇、電影以外，唐德還將會(huì)把IP 延伸至小說(shuō)、漫畫、網(wǎng)劇、游戲等其他方面，力求IP 模式和類別的多元化發(fā)展。
    投資建議：
    橫向布局影視行業(yè)電視劇、電影、綜藝等各個(gè)領(lǐng)域，縱向布局拓展影城終端渠道，唐德影視的產(chǎn)業(yè)布局在不斷完善中。此外，《贏天下》4.8 億天價(jià)網(wǎng)絡(luò)版權(quán)費(fèi)以及未來(lái)4 年《中國(guó)好聲音》運(yùn)營(yíng)所帶來(lái)的廣告收入，未來(lái)幾年公司業(yè)績(jī)將有較大增長(zhǎng)空間，我們預(yù)計(jì)17、18、19 年?duì)I業(yè)收入將分別達(dá)到14.26\ 18.82\24.47 億元，歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別為3.88\5.40\7.30 億元，對(duì)應(yīng)P/E 倍數(shù)分別為24.8\17.8\13.2 倍，維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    影視劇市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇以及政策風(fēng)險(xiǎn)。綜藝運(yùn)營(yíng)缺乏經(jīng)驗(yàn)，好聲音收視不及預(yù)期。