>> 方正證券-深天馬A（000050）業(yè)績快速增長，全面屏+并表下半年驚喜重重-170712
| 上傳日期： |
2017/7/13 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
段迎晟 |
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近年來，公司通過提高顯示產(chǎn)品分辨率、應(yīng)用 In-cell/On-cell、窄邊框和廣視角等技術(shù)，同時持續(xù)加大 a-Si 產(chǎn)線對專顯業(yè)務(wù)的支持力度。公司Q1 毛利率同比增加3.54 個百分點，我們判斷Q2 同比也有較大提升，并在下半年保持持續(xù)改善的態(tài)勢。
2、產(chǎn)能加速釋放，高端屏幕份額持續(xù)提升
廈門天馬的5.5 代線是國內(nèi)第一條滿產(chǎn)滿銷的LTPS 線，6 代線也于去年9 月率先量產(chǎn)；天馬有機光的5.5 代線已于去年率先向終端品牌大客戶量產(chǎn)出貨，武漢6 代線剛性/柔性產(chǎn)品均已點亮，年內(nèi)也有望實現(xiàn)量產(chǎn)。目前在高端顯示領(lǐng)域，LTPS 和AMOLED 產(chǎn)品都處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，隨著產(chǎn)能加速釋放，公司在高端屏幕的份額有望持續(xù)提升。
3、補助入賬，下半年全面屏、并表驚喜重重，維持強烈推薦！
武漢天馬收到研發(fā)補助4.5 億元，預(yù)計大幅增厚全年利潤。同時，全面屏作為電子行業(yè)最大的風(fēng)口之一，將引領(lǐng)未來2-3 年手機ID 設(shè)計潮流，今年下半年將是全面爆發(fā)的起點。全面屏潮流下TFT 大屏化必將大幅增加中小尺寸面板使用面積，公司作為具備全面屏量產(chǎn)能力的中小尺寸面板龍頭將直接受益ASP 的提升。預(yù)計17-18 年凈利潤為11.3、19.9 億元，對應(yīng)38、22 倍，今年備考凈利潤16 億，對應(yīng)27 倍，維持“強烈推薦”評級！
風(fēng)險提示：全面屏滲透不及預(yù)期；收購事項進展不及預(yù)期。
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