>> 安信證券-深天馬(000050)確定成長(zhǎng)疊加技術(shù)創(chuàng)新,業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)-170712
| 上傳日期： |
2017/7/13 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
孫遠(yuǎn)峰 |
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公司專業(yè)顯示業(yè)務(wù)布局較早，產(chǎn)品種類豐富。2011 年公司收購NLT，加強(qiáng)專顯全球化布局。目前，公司在專顯領(lǐng)域已經(jīng)具有領(lǐng)先的品牌效應(yīng)和市場(chǎng)基礎(chǔ)，根據(jù)群智咨詢統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2017 年第一季度公司車載面板出貨量同比增長(zhǎng)30%，出貨量排名大陸第一，全球第六。此外，根據(jù)國際電子商情的數(shù)據(jù)，從6 月中旬以來，車載大屏供不應(yīng)求，9-10.2 寸顯示屏價(jià)格同比增長(zhǎng)40~60%，公司車載面板業(yè)務(wù)有望深度收益。
我們認(rèn)為公司a-Si 業(yè)務(wù)在專顯領(lǐng)域大量應(yīng)用將提高相關(guān)產(chǎn)品附加值，改善a-Si 業(yè)務(wù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，降低消費(fèi)電子ASP 下降影響。同時(shí)6 月以來車載面板市場(chǎng)供不應(yīng)求，價(jià)格持續(xù)上漲，公司相關(guān)業(yè)務(wù)有望持續(xù)受益。
■全面屏趨勢(shì)來襲，公司快速搶占行業(yè)先機(jī)。隨著消費(fèi)電子終端競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，外觀成為各大廠商競(jìng)爭(zhēng)最激烈的領(lǐng)域之一。全面屏能夠大幅提升智能手機(jī)外觀，終端廠商具備較強(qiáng)應(yīng)用意愿。在蘋果、三星等行業(yè)龍頭的帶動(dòng)下，全面屏有望成為行業(yè)旗艦機(jī)型標(biāo)配，引領(lǐng)行業(yè)新風(fēng)尚。目前全面屏產(chǎn)能主要來自于三星和JDI，我們判斷在18:9 全面屏應(yīng)用初期，產(chǎn)能限制和加工復(fù)雜度提升雙重因素影響行業(yè)供應(yīng)，隨著下半年國內(nèi)廠商旗艦機(jī)陸續(xù)推出，全面屏市場(chǎng)或?qū)⒊霈F(xiàn)結(jié)構(gòu)性短缺，產(chǎn)品價(jià)格具備較高升值空間，具有全面屏實(shí)際量產(chǎn)能力的廠商有望深度受益。
公司在全景網(wǎng)投資者互動(dòng)平臺(tái)上回答投資者提問表示已具備全面屏量產(chǎn)能力。我們認(rèn)為公司在LTPS 高端顯示領(lǐng)域具有較大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并積極布局全面屏領(lǐng)先技術(shù)，有望在新一輪技術(shù)創(chuàng)新中享受先發(fā)紅利。
■優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)擬注入，深度確立AMOLED/LTPS 顯示龍頭位置。公司發(fā)布公告擬注入廈門天馬和上海有機(jī)發(fā)光有限公司。廈門天馬是國內(nèi)最大LTPS 單體生產(chǎn)廠，擁有G5.5 和G6 兩條LTPS 產(chǎn)線，上海天馬有機(jī)光電擁有一條G5.5 OLED 產(chǎn)線并已成功量產(chǎn)。優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入適逢中小尺寸顯示18:9 產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)前夕以及AMOLED 高端顯示普及關(guān)鍵歷史節(jié)點(diǎn)，一方面預(yù)計(jì)將顯著優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)并提升盈利能力，另一方面廈門和上海優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)將與體內(nèi)即將導(dǎo)入量產(chǎn)的武漢AMOLED G6 產(chǎn)線形成協(xié)同，有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高速成長(zhǎng)和產(chǎn)業(yè)格局提升
投資建議：買入-A 投資評(píng)級(jí)。假設(shè)重組預(yù)案完成，全面攤薄之后進(jìn)行估值分析，我們預(yù)計(jì)公司2017 年-2019 年凈利潤(rùn)分別為16.14 億、22.46 億和28.93 億元，EPS 分別為0.76 元、1.05 元和1.36 元，同比增速分別為86.37%、39.20%、28.79%，成長(zhǎng)性突出；考慮公司產(chǎn)品結(jié)持續(xù)改善和盈利能力顯著提升，AMOLED 硬屏和柔性量產(chǎn)突破和放量可能，以及全面屏技術(shù)優(yōu)勢(shì)地位，未來有望進(jìn)入新一輪快速發(fā)展時(shí)期，具備長(zhǎng)期投資價(jià)值，給予2018 年24 倍估值，6-12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為25.29 元。
■風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)重組進(jìn)度低于預(yù)期，下游終端市場(chǎng)發(fā)展低于預(yù)期，全面屏應(yīng)用低于預(yù)期。
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