>> 中信證券-億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)(300628)2017年中報業(yè)績預告點評：主業(yè)高速增長ING，新產(chǎn)品矩陣布局落地-170712
| 上傳日期： |
2017/7/13 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
張若海 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司在2017年上半年實現(xiàn)歸母凈利2.8億-3.35億元，同比增長50%-80%，考慮到公司Q1近90%的增速，以H1 3億盈利規(guī)模為預測基準，公司Q2同比增速達45%?？傮w看，我們判斷在高毛利產(chǎn)品帶動下，公司盈利高增長有望保持，整體盈利表現(xiàn)基本符合50%-70%增速預期。
拳頭產(chǎn)品SIP電話高端化銷售增長強勁。參考一季報和公司網(wǎng)站客戶案例介紹，公司SIP電話在2016年-2017年上半年增長強勁，特別是面向中高端企業(yè)級客戶的T4產(chǎn)品，實現(xiàn)了近50%的整體銷量增速。我們認為，在海外銷售占比達90%以上的業(yè)務結(jié)構(gòu)下，歐美經(jīng)濟的持續(xù)復蘇有望進一步提振公司銷量。對于SIP電話全年成長態(tài)勢，我們看好公司在中高端市場的市占率持續(xù)提升，且綜合業(yè)務毛利有望維持60%以上高位，我們判斷公司2017年主力T4產(chǎn)品有望實現(xiàn)超過100萬臺銷售。
自主VCS產(chǎn)品矩陣開始實現(xiàn)國內(nèi)布局。從公司戰(zhàn)略規(guī)劃看，公司在2017-19年將聚焦于VCS系統(tǒng)研發(fā)，募投項目中，3.74億元將應用于高清視頻會議電話系統(tǒng)研發(fā)。從2016年的實際銷售數(shù)據(jù)看，公司在2016年實現(xiàn)了VCS系統(tǒng)的銷售收入翻倍表現(xiàn)，但產(chǎn)銷率僅為65%。而2017上半年，公司VCS產(chǎn)品矩陣明確推向市場，其中VC400、VC120、VC110成功入圍中央機關(guān)2017-2018年采購名錄。我們判斷，隨著政府開支在下半年轉(zhuǎn)暖，公司VCS業(yè)務有望早日沖擊億元銷售規(guī)模。
重金打造云通信業(yè)務，看好2018年新商業(yè)模式落地。公司2017年募集資金近16億元，根據(jù)規(guī)劃，近80%資金擬定投向云通信與軟件服務項目。我們判斷隨著云通信產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化成熟，公司在2018年有望形成線上SaaS服務能力。對海外，憑借與微軟深入合作，借助Skype與海外巨頭（思科、寶利通）直面競爭；對內(nèi)，我們看好打造自身平臺加速打開國內(nèi)中小企業(yè)市場，同時快速提升軟終端（PC+Pad+手機）服務收入占比，為公司打開新的成長空間。
風險因素：海外貿(mào)易摩擦風險；技術(shù)研發(fā)不及預期；政策支持力度不及預期。
盈利預測、估值及投資評級。在海外經(jīng)濟復蘇下，我們看好公司硬件業(yè)務的持續(xù)快速增長；而對于國內(nèi)，2017年下半年在VCS帶動下，公司有望進一步打開國內(nèi)業(yè)務收入占比。我們維持公司2017-19年盈利預測7.91/10.06/12.24元，對應PE39/30/25X，維持"增持"評級。
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億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)股票研究報告
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