>> 華金證券-迪瑞醫(yī)療(300396)封閉銷售模式成效顯著，高毛利試劑拉升公司整體毛利率水平-170712
| 上傳日期： |
2017/7/13 |
大小： |
457KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐曼 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
另一方面，公司積極落實儀器不試紙試劑閉環(huán)銷售的模式，以儀器帶動試紙試劑的銷售，使得公司試劑銷售收入大幅上升。2017 年第一季度，試劑產品收入同比增長24.16%，我們預計2017 年上半年試劑產品收入有望達到25%左右的增速水平，公司試劑產品的毛利率水平超過80%，而儀器的毛利率近年來有所下降僅為35%左右，高毛利率的試劑產品的占比加大，進一步提升了公司整體毛利率水平。費用方面，由于公司積極加大產品推廣，我們預計主要費用依然呈現增加趨勢，但低于主營業(yè)務收入的增幅，公司總體經營現狀良好。
化學發(fā)光研發(fā)穩(wěn)定推進，期待化學發(fā)光為公司貢獻業(yè)績：2015 年，公司完成了CM-240 化學發(fā)光測定儀的注冊工作，該儀器采用吖啶酯直接化學發(fā)光技術（雅培技術），發(fā)光原理上相比國內同行較為領先，試劑方面，截止目前公司已取得化學發(fā)光試劑注冊證35 個（其中事類22 個+三類13 個），另有多項化學試劑在批。我們認為，化學發(fā)光產品市場擁有很大的成長空間和進口替代空間，期待化學發(fā)光為公司貢獻業(yè)績。
外延并購持續(xù)落地，公司產品線不斷豐富：公司積極、穩(wěn)步推進外延式發(fā)展戰(zhàn)略，不斷豐富公司產品線結構。公司參股蘭丁高科10%股權，開始布局腫瘤早診業(yè)務，蘭丁高科代表產品細胞DNA 自動檢測分析儀能夠自動發(fā)現細胞標本中的早期癌變細胞，屬世界領先的腫瘤早期診斷設備，而公司尿檢細分領域市場占有率較高，有一定的醫(yī)院和渠道優(yōu)勢，可不蘭丁高科達成協(xié)同效應，進一步推動腫瘤早診業(yè)務的開展。公司以協(xié)議轉讓的方式受讓廈門致善生物13.47%股權，致善生物專注于分子診斷，核心產品為其自主研發(fā)的第三代PCR 分子診斷產品，分子診斷是目前增長最快、市場空間最大的IVD 細分領域，公司布局分子領域豐富自身產品線，有望在未來獲得較快發(fā)展。同時，為了進一步拓展公司業(yè)務，公司投資設立深圳、香港子公司，上海子公司根據業(yè)務需要收購了上海璟泉生物科技有限公司。未來公司將成為實驗室整體解決方案的全球服務商的愿景，進一步提高產品性能、增加產品種類在檢驗領域的覆蓋面。
投資建議：我們預測公司2017 年至2019 年每股收益分別為1.09、1.27 和1.51元。給予增持-A 建議，6 個月目標價為41 元，相當于2017 年37.5 倍的市盈率。
風險提示：新產品獲批進度或低于預期，市場競爭加劇。
|
|
