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公司是軌交領域減振降噪的領先企業(yè)，在國內市場份額目前已占據(jù)50%以上；而在高端動車領域，優(yōu)勢更為顯著。公司為標準動車組提供的彈性元件包括軸箱定位節(jié)點、牽引中心銷、電機節(jié)點、空氣彈簧、抗側滾扭桿等，主要應用于列車轉向架一系、事系懸掛系統(tǒng)、中心牽引系統(tǒng)、電機齒輪箱懸掛系統(tǒng)以及事系抗側滾扭桿系統(tǒng)和橫向限位系統(tǒng)。公司未來將持續(xù)受益標準動車組的國產化率提高，以及提速后所需動車組數(shù)量的提升。
    高端PI 膜打破進口壟斷在即：近年公司著力布局新型材料產業(yè)，相繼研發(fā)成功可替代進口和填補國內空白的聚酰亞胺薄膜(PI 膜)、芳綸制品、特種尼龍等先進高分子材料，正加快推進項目產業(yè)化建設。其中PI 膜產線設備安裝和工廠附屬配套設施已在2016 年全部完成，目前調試或接近完成，即將量產，有望打破市場目前被進口品牌杜邦壟斷的局面。依產能規(guī)劃，每年將為公司帶來3 億元銷售收入，毛利率或將超過50%。公司PI 薄膜初步將供應原有軌交領域的客戶，如中車電機、永濟電機等，可替代目前國內軌交牽引電機的進口PI 薄膜。
    BOGE 的降本增效與國內市場開拓穩(wěn)步推進：公司在完成BOGE 收購后，重點整合方案是開展降本增效和開拓國內市場。2016 年BOGE 公司實現(xiàn)盈利627.84 萬歐元，公司對德國BOGE 的管理協(xié)同、全球擴能、全球采購降本、IT 國際化等整合工作正齊頭并進和初見成效。公司在2016 年相繼取得大眾MQB 平臺大額訂單，保時捷超輕全塑踏板箱訂單；另外，BOGE 主動控制減振產品發(fā)動機支撐繼在全球首發(fā)獲得Q5 批量銷售后，可在不同行駛模式下切換工作特性的電子控制襯套又率先獲奧迪訂單600 萬歐元。在開拓全球市場上，BOGE 無錫公司、日本子公司、墨西哥子公司相繼完成注冊。隨著產能向低成本國家轉移，并逐步打開國內龐大的汽車市場，BOGE 將在收入規(guī)模上繼續(xù)保持增長，同時成本端控制也將逐步見效。
    投資建議：我們預測公司2017-2019 年營業(yè)收入分別為127 億元、142 億元、162億元，每股收益分別為0.43 元、0.74 元、1.10 元。維持“買入-A”投資評級?？紤]到新材料市場的打開需要一定的時間，標準動車組國產化率的提升也將是個漸進過程，以及市場風險偏好的變化，我們下調6 個月目標價至15 元，相當于2017年35 倍的市盈率。
    風險提示：投資的新材料產業(yè)化項目進展不及預期；收購BOGE 公司整合不及預期；軌道交通行業(yè)投資不及預期；匯率波動為公司利潤率帶來不利影響。