>> 華泰證券-中遠海特（600428）1H17業(yè)績預(yù)盈，盈利實現(xiàn)高增長-170713
| 上傳日期： |
2017/7/13 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
沈曉峰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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截止2017 年前六個月，公司共完成貨物總運量 625 萬噸，同比下降 1.1%：其中多用途船完成運量 234 萬噸，同比增加 34.7%；重吊船完成運量 107萬噸，同比增加 7.6%；半潛船完成運量 17.2 萬噸，同比增加 90.2%；汽車船完成運量 14.3 萬噸，同比增加 35.7%。
公司核心業(yè)務(wù)半潛船業(yè)務(wù)大幅增長
半潛船業(yè)務(wù)是公司各細分船型板塊下，毛利率最高的業(yè)務(wù)。2016 年半潛船業(yè)務(wù)毛利率為42.08%。同時，截止2016 年全年，半潛船、多用途船、重吊船業(yè)務(wù)收入占主營收入的78%。公司2017 年上半年半潛船運量同比上升90%疊加高毛利率，帶動公司盈利大幅增長。2017 年伴隨著國際原油價格提升，以及伊朗、墨西哥和印度等國油氣資源的開發(fā)，將催生海工裝備的需求復(fù)蘇，進而半潛船業(yè)務(wù)量將有望維持回升趨勢。
受益全球航運復(fù)蘇及“一帶一路”戰(zhàn)略，帶動公司盈利持續(xù)改善
我國“一帶一路”戰(zhàn)略對項目設(shè)備運輸形成政策利好，公司多用途船和重吊船業(yè)務(wù)直接受益我國對外承包工程的增加。公司擁有全國最大的多用途船隊，將直接受益海外工程訂單的設(shè)備運輸需求提升。多用途船和重吊船業(yè)務(wù)收入占公司營業(yè)收入的50%以上，伴隨全球航運市場的復(fù)蘇及運價回升，公司運價也將顯著提高。
上調(diào)評級至“買入”，最新目標價格區(qū)間7.8-8.8 元
基于超預(yù)期的運量增長和運價提升，我們上調(diào)公司2017/18/19 營業(yè)總收入7%/10%/12%至66 億、74 億和82 億；歸母凈利潤分別上調(diào)至1.7 億、2.1億和2.9 億。我們給予公司1.76x-1.98x 2017PB 估值（過去三年歷史平均PB + 0.25 標準差），對應(yīng)目標價格區(qū)間7.8-8.8 元。公司當前股價對應(yīng)1.5x2017PB，估值吸引，上調(diào)評級至“買入”。
風(fēng)險提升：1）航運業(yè)運價回升不及預(yù)期；2）“一帶一路”推行進度不及預(yù)期；3）全球海工裝備需求低于預(yù)期。
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