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    新簽訂單高增長(zhǎng)，行業(yè)景氣度高，未來三年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有保障
    公司前6 個(gè)月新簽重大施工訂單約 208.46 億元，同比增長(zhǎng)152.99%，占2016 年?duì)I業(yè)收入的70%。公司2016 年末在建項(xiàng)目總額為997.53 億元，是2016 年?duì)I收的3.30 倍，充足的在手訂單對(duì)公司未來業(yè)績(jī)形成較高保障。
    今年1-5 月全國(guó)公路建設(shè)累計(jì)完成固定資產(chǎn)投資6492 億元，同比大幅增長(zhǎng)32.7%，我們預(yù)計(jì)今年公路固投總額將超過1.8 萬億元；“十三五”期間四川省內(nèi)公路鐵路總投資預(yù)計(jì)達(dá)7100 億元，行業(yè)高景氣、區(qū)位優(yōu)勢(shì)和大股東項(xiàng)目資源優(yōu)勢(shì)預(yù)計(jì)將助力公司提升拿單能力。
    BOT&PPP 項(xiàng)目助力提升毛利率，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)
    公司2016 年逐步在公路、能源類PPP/BOT 項(xiàng)目等新業(yè)務(wù)，此類項(xiàng)目近年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.50 億元、9.76 億元、11.22 億元，占總營(yíng)業(yè)收入的3.56%、3.52%、3.73%，雖然現(xiàn)階段營(yíng)收規(guī)模不大，但運(yùn)營(yíng)類業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)65%以上，盈利能力強(qiáng)，。截止2016 年底，公司PPP 項(xiàng)目累計(jì)總投資額達(dá)205 億元，未來PPP 項(xiàng)目和基建運(yùn)營(yíng)收入占比的增加將進(jìn)一步優(yōu)化公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升公司盈利能力。
    “一帶一路”布局較早，今年將進(jìn)入收獲季
    公司是海外業(yè)務(wù)開展較早的地方建筑國(guó)企，已在非洲、北歐、東南亞等地區(qū)形成良好口碑，并借助積累的政商資源投資開發(fā)了阿斯馬拉銅金礦，預(yù)計(jì)該項(xiàng)目明年可貢獻(xiàn)1.2 億元利潤(rùn)。去年底公司跟鐵投等四川省屬國(guó)企合資設(shè)立四川國(guó)際投資公司，抱團(tuán)出海。今年3 月已同柬埔寨政府簽署金邊至波貝至暹粒高速公路項(xiàng)目投資合作協(xié)議。我們估計(jì)公司在手海外合同占收入比例僅為5%，今年海外項(xiàng)目開拓會(huì)取得較大進(jìn)展。
    四川國(guó)企改革全力推進(jìn)中，公司可能受益
    四川省國(guó)企改革進(jìn)入方案落地實(shí)施階段。據(jù)四川省國(guó)資委透露，今年將選取3-5家省屬國(guó)企試點(diǎn)員工持股計(jì)劃，2020年國(guó)企資產(chǎn)證券化率達(dá)到30%，將鐵投集團(tuán)等改組為國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司。對(duì)公司來說，今年有機(jī)會(huì)被選為員工持股試點(diǎn)，同時(shí)為了實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化率要求，不排除有鐵投集團(tuán)旗下資產(chǎn)注入的可能。
    看好公路投資高景氣與公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性，維持“買入”評(píng)級(jí)
    我們預(yù)計(jì)公司2017-19 凈利潤(rùn)分別為14.1/17.8/21.5 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.47/0.59/0.71 元。認(rèn)可給予2017 年15~16 倍PE，目標(biāo)價(jià)7.0~7.5 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：固定資產(chǎn)投資增速大幅下滑；中標(biāo)項(xiàng)目推進(jìn)低于預(yù)期。