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公司預(yù)計(jì)2017 年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為49949–55348.萬元，同比增長(zhǎng)85%-105%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來自于：1）PPP 項(xiàng)目的落地與實(shí)施，公司項(xiàng)目訂單與銷售收入保持較快的增長(zhǎng)；2）投資盈德氣體及收購(gòu)良業(yè)環(huán)境70%股權(quán)后確認(rèn)的投資收益。公司報(bào)告期內(nèi)的非經(jīng)常性損益約為 1.84-2.04 億元，若以非經(jīng)常性損益為2 億元計(jì)算，扣非后凈利潤(rùn)實(shí)際增速約為12%-31%。
    外延并購(gòu)不斷，環(huán)境綜合治理能力提升。公司上半年先后收購(gòu)良業(yè)環(huán)境70%股權(quán)、冀環(huán)公司100%股權(quán)、定州京城環(huán)保100%股權(quán)，環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈不斷拓展。良業(yè)環(huán)境主營(yíng)城市照明技術(shù)，可以為特色小鎮(zhèn)及城市整理服務(wù)發(fā)展提供綜合服務(wù)，有利于公司在PPP 市場(chǎng)的開拓上增加新服務(wù)內(nèi)容。冀環(huán)公司、定州京城環(huán)保主營(yíng)危廢處置，兩家公司目前具有危廢等焚燒處置規(guī)模約 9500 噸/年，廢活性炭處置規(guī)模為1.5 萬噸/年及再生活性炭銷售約3000 噸/年，至2020年預(yù)計(jì)將擴(kuò)充至2.9 萬噸/年的焚燒處置能力，通過外延并購(gòu)，公司環(huán)境綜合治理能力有望不斷提升。
    水治理PPP 項(xiàng)目龍頭，訂單資源充足。公司2016 年及2017 年一季度新增訂單金額分別為335.7 億、96.3 億，其中不乏大型水治理PPP 項(xiàng)目，如福州市晉安東區(qū)水系綜合治理及運(yùn)營(yíng)維護(hù)PPP 項(xiàng)目（24 億）、內(nèi)蒙古興安盟經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)PPP 項(xiàng)目（10.4 億）等，公司的訂單資源充足，將為業(yè)績(jī)的提升提供有力支持。
    投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2017、2018 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)25.3 億、37.2 億，對(duì)應(yīng)估值分別為23X、16X。公司為水處理龍頭，率先布局PPP 市場(chǎng)，在手訂單充足，業(yè)績(jī)有望持續(xù)高增，維持 “買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目建設(shè)不達(dá)預(yù)期