>> 平安證券-碧水源（300070）業(yè)績略低預(yù)期，PPP訂單獲取加速，奠定未來高成長基礎(chǔ)-170714
| 上傳日期： |
2017/7/14 |
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作者： |
余兵 |
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非經(jīng)常性損益累計1.84 億元-2.04 億元，實現(xiàn)扣非凈利潤2.95 億元-3.69億元，同比增長10.74%-38.47%，略低于市場預(yù)期。主要原因是公司絕大部分項目在上半年進(jìn)行土建，而土建部分利潤率較低，此外，政府換屆也對公司部分項目進(jìn)度產(chǎn)生影響。
PPP 項目獲取加速，奠定未來高增長基礎(chǔ)。公司是國內(nèi)最早嘗試PPP 模式的環(huán)保企業(yè)之一，拿單能力極強。2017 年上半年P(guān)PP 訂單接近180 億元。預(yù)計下半年P(guān)PP 訂單獲取速度進(jìn)一步加速，全年P(guān)PP 訂單有望突破350 億元，為未來業(yè)績高增長奠定基礎(chǔ)。
收購優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，拓寬產(chǎn)業(yè)布局，增強競爭實力：
2017 年6 月7 日，公司簽署股權(quán)收購協(xié)議，以現(xiàn)金8.49 億元收購良業(yè)環(huán)境70%股權(quán)，對應(yīng)17 年P(guān)E 僅7.4 倍左右。交易完成后，公司共持有良業(yè)環(huán)境80%的股權(quán)，良業(yè)環(huán)境17-19 年業(yè)績承諾分別為1.65、2.06、2.58 億元。此次收購，公司將實現(xiàn)水環(huán)境治理和光環(huán)境治理相結(jié)合，助力公司開拓城市生態(tài)景觀業(yè)務(wù)。我們預(yù)計良業(yè)環(huán)境全年業(yè)績有望超額完成承諾的1.65 億元。
公司上半年以現(xiàn)金7500 萬元收購冀環(huán)公司與定州京城環(huán)保100%股權(quán)，定州危廢擁有9500 噸焚燒產(chǎn)能。目前危廢焚燒處理供不應(yīng)求，景氣度極高。公司在原有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上不斷擴寬產(chǎn)業(yè)布局，致力于打造綜合環(huán)境服務(wù)平臺，增強公司競爭實力。
盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)測公司2017-2019 年EPS 分別為0.86、1.15、1.57 元，同比分別增長46.0%、33.9%、35.9%，對應(yīng)2017-2019 年P(guān)E 分別為21.5、16.1、11.8 倍。考慮到公司PPP 訂單獲取速度加快，綜合環(huán)境服務(wù)平臺逐漸成型。綜合來看，我們維持公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示：PPP 落地不及預(yù)期、市場競爭加劇風(fēng)險。
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