>> 安信證券-蒙草生態(tài)(300355)中報大超預(yù)期，龍頭地位凸顯-170713
| 上傳日期： |
2017/7/14 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
金嘉欣，蘇多永 |
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WIND 顯示，市場對公司2017 年業(yè)績一致預(yù)期為6.11 億元，公司中報業(yè)績已達一致預(yù)期60%，由于季節(jié)因素及行業(yè)特征，建筑行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)普遍表現(xiàn)前低后高，我們預(yù)計公司全年業(yè)績?nèi)詫⒋蠓鍪袌鲆恢骂A(yù)期。公司業(yè)績大超預(yù)期，主要原因在于2016 年以來公司新簽訂單以PPP 訂單為主，同時公司約50%PPP 項目在國家?guī)欤椖抠|(zhì)量優(yōu)質(zhì)，項目開工和利潤率保障程度高。
■再簽生態(tài)修復(fù)框架協(xié)議，框架協(xié)議轉(zhuǎn)化率高：公司與扎賚諾爾區(qū)人民政府就《扎賚諾爾露天礦地質(zhì)環(huán)境治理工程》再簽《框架協(xié)議》，預(yù)計投資額1.2 億元，項目擬采用 PPP 模式實施。扎賚諾爾區(qū)位于呼倫貝爾市西部，2016 年該地區(qū)公共財政預(yù)算收入預(yù)計約3.08 億元，地區(qū)生產(chǎn)總值預(yù)計約65 億元，地區(qū)支付能力較好。公司此框架協(xié)議公告匯總了歷史29 個框架協(xié)議進展情況，其中11 項框架協(xié)議已經(jīng)轉(zhuǎn)化訂單落并合計確認收入，以項目個數(shù)計算訂單轉(zhuǎn)化率為37.93%；11 個框架協(xié)議轉(zhuǎn)為訂單，最短周期2.5 個月，平均轉(zhuǎn)化時間為4 個月左右，公司框架協(xié)議整體訂單轉(zhuǎn)化率較高，轉(zhuǎn)化周期短。
■巨量PPP 訂單在手，生態(tài)修復(fù)龍頭地位凸顯：匯總公司訂單公告，2016 年至今新簽訂單（含框架協(xié)議）合計約438 億元，其中訂單和框架分別112 億元和326 億元，顯示公司超強的訂單獲取能力。公司在手訂單以生態(tài)修復(fù)PPP 項目為主，并且50%PPP 項目已進入國家?guī)?；其中“中興安盟阿爾山市生態(tài)縣域經(jīng)濟PPP 項目”和“滿洲里中俄蒙風(fēng)情大道綜合整治工程PPP 項目”均已入選國家示范項目，公司巨量PPP 生態(tài)修復(fù)項目在手，入選國家?guī)毂壤哌_50%，奠定龍頭地位。
■投資建議：公司作為生態(tài)修復(fù)龍頭，約438 億元優(yōu)質(zhì)訂單（含框架）在手，保障業(yè)績高速增長；我們上調(diào)業(yè)績預(yù)估，預(yù)計公司2017-2019年營收增速分別為101.0%、47.1%、47.4%；同期凈利潤增速分別為126.2%、49.3%、48.8%，對應(yīng)2017 年動態(tài)PE 僅為22.5 倍，維持買入-A 的投資評級，6 個月目標(biāo)價為14.4 元，對應(yīng)2017 年30 倍動態(tài)PE。
■風(fēng)險提示：經(jīng)濟下行風(fēng)險、PPP 項目推進放緩、利率上行、銀根收緊、應(yīng)收壞賬等風(fēng)險。
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