>> 聯(lián)訊證券-蒙草生態(tài)（300355）抓住內(nèi)蒙PPP機遇兌現(xiàn)訂單，迎70周年慶典政策紅利-170427
| 上傳日期： |
2017/4/28 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王鳳華 |
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生態(tài)建設(shè)工程收入快速增長，業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步擴張
公司歸母凈利潤同比增長 1.8 億元，主要由于公司 2016 年累計訂單同比增長 131%，推動營業(yè)毛利增加 3.3 億元，毛利同比增長 58%；三費隨業(yè)務(wù)規(guī)模增加 1.3 億元，三費比例基本持平。分業(yè)務(wù)看，生態(tài)環(huán)境建設(shè)收入 26.6億元，同比增長 62%，毛利率 32%，同比減少 1.62pct，營收占比 93%；農(nóng)業(yè)種植與銷售收入 1.9 億元，同比增長 55%，營收占比 6.6%。
在 手 訂 單增長 131%，PPP 項 目儲備充足
16 年累計合同金額 43.4 億元（含框架協(xié)議），比上年同期增長 131%，其中工程施工合同 144 份，金額 39.5 億元；設(shè)計合同 308 份，金額 2.3 億元；苗木銷售合同 90 份，金額 0.9 億元；牧草銷售合同 130 份，金額 0.7 億元。
16 年公司創(chuàng)新了實施“PPP+基金”模式，實現(xiàn)了業(yè)務(wù)與資本的雙輪驅(qū)動。
4 月簽署《巴彥淖爾市臨河區(qū)綠化景觀升級改造 PPP 項目合作協(xié)議》，投資約 8 億元；與烏海市簽署《生態(tài)建設(shè)項目合作框架協(xié)議》，投資約 10 億元。
6 月，中標(biāo)興安盟阿爾山市生態(tài)縣域經(jīng)濟 PPP 項目，投資約為 30 億元。10月與包頭市簽署《生態(tài)建設(shè)合作框架協(xié)議》，擬以政府為主導(dǎo)設(shè)立包頭市生態(tài)產(chǎn)業(yè)基金，基金規(guī)模約 100 億。目前公司儲備 PPP 項目已近 400 億元。
廈門鷺路興并表，外延擴張塑造綠化景觀核心競爭力
2016 年 7 月 20 日，主業(yè)為道路養(yǎng)護的廈門鷺路興綠化工程公司并表，增強道路綠化景觀帶建設(shè)實力，鷺路興 16/17/18 年業(yè)績承諾為 4200 萬、5040萬、6048 萬，2016 年實現(xiàn)業(yè)績 4452 萬，當(dāng)年并表利潤 3524 萬，2017 年鷺路興公司為母公司帶來的業(yè)績增量預(yù)計超過 1516 萬。2014 年 1 月收購普天園林，主業(yè)為園林工程養(yǎng)護及苗木銷售，2016 年業(yè)績 8157 萬元，完成業(yè)績承諾的 105%。
內(nèi)蒙古自治區(qū)成立 70 周年推動政策、訂單紅利釋放
2017 年 5 月 1 日是內(nèi)蒙古自治區(qū)成立慶典，內(nèi)蒙古自治區(qū)是我國成立的第一個少數(shù)民族自治區(qū)。由于內(nèi)蒙古的地理位置、自然環(huán)境和資源優(yōu)勢，作為連接俄羅斯和蒙古的重要橋梁，內(nèi)蒙古在“一帶一路”建設(shè)中有舉足輕重的地位，在“中蒙俄經(jīng)濟走廊”建設(shè)上發(fā)揮重要作用，是我國向北開放的重要窗口。五月份舉辦高峰論壇的日期日益臨近，預(yù)期將伴隨政策、訂單紅利的釋放，蒙草生態(tài)作為內(nèi)蒙古綠化景觀工程維護龍頭將成為重要受益標(biāo)的。
盈利預(yù)測與投資建議
公司以抗旱綠化生態(tài)修復(fù)為核心，外延并購強化核心競爭力，抓住內(nèi)蒙古PPP 項目機遇，實現(xiàn)訂單量快速增長，同時異地復(fù)制拓展新疆、西藏市場。
預(yù)計 17/18/19 年，公司歸母凈利潤分別為 5.9 億元、8.2 億元、11.0 億元，EPS 分別為 0.58 元、0.82 元、1.10 元，對應(yīng) PE 為 26、18、14 倍，參考可比公司估值，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
PPP 框架協(xié)議落地風(fēng)險，應(yīng)收賬款回收風(fēng)險，內(nèi)蒙 70 周年慶典政策紅利不確定性
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