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    扣非后歸母凈利大幅扭虧為盈，一季度業(yè)績扭虧為盈主要由于PPP 項目的迅速落地。17 年一季度非經(jīng)常性損益約為505 萬，去年同期為100.57 萬，一季度扣非后凈利區(qū)間為218.18 萬至700.3 萬元，同比大幅好轉（去年一季度扣非凈利為虧損2108.83 萬元）。業(yè)績好轉的主要原因為PPP 工程項目施工進展順利，進場施工時間早于往年，整體完成工程項目產(chǎn)值較去年大幅增長。在固定攤銷基本未變的情況下，產(chǎn)值確認大幅增長是導致一季度業(yè)績扭虧為盈的主要原因。
    生態(tài)PPP 訂單高速增長，各類框架協(xié)議已達454.9 億，16 年以來新簽訂單53.84 億（為16 年營收的1.89 倍）。16 年至今，公司新簽訂單達53.84億元（入庫PPP 金額為44.64 億元），16 年起至今新接訂單與營收之比已達1.89 倍。各類框架協(xié)議已達到454.9 億元，規(guī)模巨大，未來有望逐步轉化為可執(zhí)行合同。在手充足訂單將會驅動業(yè)績持續(xù)快速增長。
    公司在西北地區(qū)，尤其內蒙古地區(qū)具有絕對的拿單優(yōu)勢。公司專注草原生態(tài)修復、沙地治理領域達20 年，在草類抗旱、沙地修復等細分領域儲備了國內頂尖的相關技術。目前我國分布近20 億畝沙地，西北沙地分布較多的省市將會陸續(xù)推出相關PPP 項目，市場空間巨大。公司憑借過往豐富的同類項目經(jīng)驗，以及草原修復的技術儲備在“沙地綠化”相關PPP 項目的競爭中具備相當?shù)哪脝蝺?yōu)勢。
    風險提示：PPP 推進不達預期風險，應收賬款回收的風險。
    盈利預測、估值與投資建議：我們預測16/17/18 年公司歸母凈利潤分別為3.24/5.04/7.01 億元,EPS0.32/0.50/0.70 元（考慮增發(fā)攤?。?，16-18 年CAGR 為57.12%，當前股價對應PE 分別為50/32/23 倍，考慮到蒙草生態(tài)未來高成長的潛力，我們給于目標價20 元（對應17 年PE40 倍），買入評級。