>> 光大證券-金融街（000402）持續(xù)增持自有物業(yè)，長期受益于中央核心區(qū)規(guī)劃-170713
| 上傳日期： |
2017/7/14 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
陳浩武 |
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我們認(rèn)為華融基礎(chǔ)與上市公司將更好地釋放協(xié)同效應(yīng)；同時集團(tuán)內(nèi)部后續(xù)業(yè)務(wù)整合可期。
◆北京規(guī)劃“四個中心”，西城區(qū)定位“中央核心區(qū)”，長期利好公司發(fā)展
《北京城市總體規(guī)劃（2016 年-2030 年）》已上報黨中央、國務(wù)院審定。北京將落實(shí)“政治中心、文化中心、國際交往中心、科技創(chuàng)新中心”的戰(zhàn)略定位；東城區(qū)、西城區(qū)為核心區(qū)，是政治中心、文化中心和國際交往中心的核心承載區(qū)。此舉對公司的存量物業(yè)租賃業(yè)務(wù)構(gòu)成堅(jiān)實(shí)支撐和長期利好；同時公司或?qū)⑹芤嬗谖鞒菂^(qū)原有資源二次開發(fā)。
◆可結(jié)算資源豐富優(yōu)質(zhì)集中一二線城市，拿地審慎控制風(fēng)險
16 年房產(chǎn)銷售金額276 億元，同比增長84%。截至16 年末可結(jié)算資源建面878.4 萬平方米，且集中于北京、上海、廣州及天津、重慶等重點(diǎn)城市的核心區(qū)域。公司拿地謹(jǐn)慎，17Q1 新增土儲5.2 萬平方米。
◆持續(xù)增持+優(yōu)化結(jié)構(gòu)，核心區(qū)域優(yōu)質(zhì)自持物業(yè)奠定發(fā)展基石
17Q1 自持業(yè)務(wù)營收約4.7 億元，同比增長10%；息稅前利潤約3.3 億元，同比增長約22%；息稅前利潤率達(dá)62%，較上年同期提高7 個百分點(diǎn)。
16 年公司將北京金融街區(qū)域部分物業(yè)由自主經(jīng)營變更為長期出租，同時增持上海的金融街海倫中心。截至16 年末持有出租項(xiàng)目建面77.6 萬平方米，位于北京、上海、天津的核心區(qū)域；持有經(jīng)營項(xiàng)目建面19.5 萬平方米。
◆12 個月目標(biāo)價12.84 元，首次覆蓋增持評級
我們預(yù)測2017/2018/2019 年?duì)I收分別為241 /291 /340 億元；歸母凈利潤分別為32 /38 /44 億元；EPS 分別為1.06 /1.26 /1.48 元。綜合考慮給予2017 年12 倍PE，12 個月目標(biāo)價12.84 元，首次覆蓋增持評級。
◆風(fēng)險提示
項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期導(dǎo)致結(jié)算推遲；房地產(chǎn)調(diào)控時間過長導(dǎo)致銷售不及預(yù)期；自持物業(yè)招商及租賃情況不及預(yù)期。
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