>> 華泰證券-碧水源(300070)內(nèi)生業(yè)績穩(wěn)健，外延拓寬成長空間-170714
| 上傳日期： |
2017/7/16 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王瑋嘉 |
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PPP 模式開拓市場，訂單充足支撐業(yè)績增速
公司在國家加強(qiáng)環(huán)保生態(tài)建設(shè)的大背景下，較好地抓住了國家 PPP 政策的機(jī)遇，保持了持續(xù)增長的發(fā)展態(tài)勢。公司技術(shù)、資源優(yōu)勢明顯，拿單能力不斷增強(qiáng)，PPP 項目持續(xù)落地。公司2016 年中標(biāo)PPP 項目240 億，2017 年H1 中標(biāo)PPP 項目167 億元（總訂單接近200 億，全年400 億訂單可能實現(xiàn)），中標(biāo)呈明顯加速趨勢，但隨著低毛利率的土建部分收入占比提升，公司未來毛利率仍有一定壓力。綜合看，公司充足的訂單足夠保障未來兩年凈利潤30%的增速。
外延收購加速，布局環(huán)保大生態(tài)圈
近期公司以7500 萬元現(xiàn)金收購定州市冀環(huán)危廢和京城環(huán)保兩家公司，布局雄安新區(qū)，首次進(jìn)軍危廢領(lǐng)域；又以交易對價 8.49 億元收購業(yè)內(nèi)一流的城市光環(huán)境運(yùn)營商——良業(yè)環(huán)境70%股權(quán)，為城市打造城市景觀、旅游提供支撐，為碧水源開拓市場在 PPP 環(huán)境下開拓市場增加新的服務(wù)內(nèi)容。公司外延收購加速，積極完善產(chǎn)業(yè)布局，不斷拓寬成長空間，嘗試打造環(huán)保大生態(tài)圈。
看好后續(xù)發(fā)展，維持“買入”評級
公司MBR+DF 膜構(gòu)筑技術(shù)壁壘，訂單充足，積極并購?fù)晟飘a(chǎn)業(yè)布局，外延+內(nèi)生看好公司后續(xù)發(fā)展。維持盈利預(yù)測，預(yù)計 2017~2019 年 EPS0.78/1.08/1.30 元/股，當(dāng)前股價對應(yīng) 2017~2019 年 PE 為 24/17/14 倍。維持目標(biāo)價23-25 元（對應(yīng)2017 年30-32 倍目標(biāo)PE），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：項目建設(shè)不達(dá)預(yù)期。
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