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一季度由于春節(jié)的提前，油業(yè)務(wù)同比下滑10%，我們預(yù)計(jì)二季度玉米油增速在25%左右，上半年總體油業(yè)務(wù)增速在10%左右，下半年將迎來消費(fèi)旺季，業(yè)績可期；考慮到2018 年春節(jié)是2 月16 日以及去年四季度高基數(shù)的原因，油業(yè)務(wù)增速總體不應(yīng)太高，2018 年加速成長值得期待。保健品業(yè)務(wù)方面，我們預(yù)計(jì)上半年國外業(yè)務(wù)增速8%左右，國內(nèi)增速翻倍；海外受益于美國強(qiáng)大的體育產(chǎn)業(yè)仍有接近兩位數(shù)的增長，目前公司在與美國大型超市COSTCO 談合作，若合作成功，北美銷售有望加速，預(yù)計(jì)未來2-3 年國外增速可提高到12%以上。國內(nèi)運(yùn)動(dòng)保健市場尚處于競爭藍(lán)海，隨著團(tuán)隊(duì)實(shí)力的加強(qiáng)以及行業(yè)的快速發(fā)展，全年有望實(shí)現(xiàn)80%以上的收入增長，實(shí)現(xiàn)收入三億以上。
    業(yè)績釋放有望在明年迎來加速。從財(cái)務(wù)成本來講，我們預(yù)估公司定增過會還需3-5 個(gè)月，明年一季度之后有望逐步償還貸款，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用也有望逐步走低。而從公司收入來看，運(yùn)動(dòng)保健品今年出于大幅增加費(fèi)用階段，明年的費(fèi)用率有望走低。財(cái)務(wù)成本的下降以及核心業(yè)務(wù)的穩(wěn)健增長，業(yè)績有望加速釋放。
    員工持股計(jì)劃彰顯公司信心十足。公司此次員工持股計(jì)劃擬籌集資金總額不超過2.8 億元，在計(jì)劃通過后的6 個(gè)月內(nèi)以二級市場的購買方式完成。公司實(shí)際控制人、董事長、監(jiān)事和高級管理人員13 人，占員工持股比例的89.12%。運(yùn)動(dòng)保健品團(tuán)隊(duì)核心管理層也將參與員工持股方案。公司員工持股計(jì)劃的實(shí)施有望激發(fā)企業(yè)的活力，推動(dòng)公司業(yè)績加速成長。
    12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)25.74 元，重申“買入”評級。考慮并表節(jié)奏，預(yù)計(jì)2017-2018 年公司實(shí)現(xiàn)銷售收入64.4、73.8 億元，同比增長91%、14.5%，2017-2018 年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤為3.34、5.30 億元，同比增長148%、58%，對應(yīng)EPS 為0.74、1.17 元（暫不考慮增發(fā)攤薄股本），分別對應(yīng)17、18 年26.9X、17X，12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)25.74 元，對應(yīng)2018 年P(guān)E 22 倍,重申“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全問題、藍(lán)帽子申請進(jìn)度緩慢、國內(nèi)協(xié)同不及預(yù)期等。