>> 海通證券-黑貓股份(002068)炭黑價差擴大，2017H1業(yè)績超預(yù)期-170716
| 上傳日期： |
2017/7/17 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
劉強，劉威，張宇 |
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按照業(yè)績修正范圍計算，公司2017 年2 季度實現(xiàn)歸母凈利潤1.47 億元~1.67 億元。
2 季度炭黑與煤焦油價差環(huán)比提升。公司業(yè)績修正的主要原因是自2017 年二季度，公司主營產(chǎn)品炭黑行業(yè)下游市場需求穩(wěn)定，受供給側(cè)改革和環(huán)保監(jiān)管政策影響，炭黑產(chǎn)品及原料油價格均出現(xiàn)較大幅度上漲，受益于炭黑行業(yè)供需格局的改善，炭黑產(chǎn)品銷售毛利率顯著提升，公司主營業(yè)務(wù)盈利能力大幅提升。根據(jù)卓創(chuàng)資訊的產(chǎn)品價格數(shù)據(jù)，通過我們測算2017 年2 季度炭黑與煤焦油的價差均值2643 元/噸，環(huán)比1 季度提升，而公司炭黑產(chǎn)能106 萬噸，產(chǎn)能規(guī)模全國第一，作為炭黑的龍頭企業(yè)，產(chǎn)品價差擴大，業(yè)績彈性大。
定增獲批，大股東參與彰顯發(fā)展信心。7 月12 日公司收到非公開發(fā)行批復(fù)，核準(zhǔn)公司非公開發(fā)行不超過1.2 億股新股，其中景德鎮(zhèn)井岡山北汽創(chuàng)新發(fā)展投資中心（有限合伙）認(rèn)購不超過 9606.84 萬股，景德鎮(zhèn)市焦化工業(yè)集團有限責(zé)任公司認(rèn)購不超過 2393.16 萬股。此次非公開發(fā)行募集資金扣除發(fā)行費用后，將全部用于償還銀行借款，有利于進一步提升公司的資本實力、擴大業(yè)務(wù)規(guī)模，強化競爭優(yōu)勢，提升公司市場地位和綜合實力，也有利于優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)、降低財務(wù)風(fēng)險，實現(xiàn)公司長期可持續(xù)發(fā)展。
盈利預(yù)測及投資建議。按照目前炭黑產(chǎn)品的盈利情況，我們預(yù)計公司2017-2019 年歸屬母公司凈利潤分別為4.48 億元、5.18 億元、5.85 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.74 元/股、0.85 元/股、0.96 元/股。公司作為國內(nèi)炭黑行業(yè)龍頭，產(chǎn)品價格上漲業(yè)績彈性大。參考可比公司估值水平，給與公司2017年18 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價13.32 元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示。煤焦油價格大幅上漲的風(fēng)險；炭黑價格下跌的風(fēng)險。
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