久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司2016 年空調(diào)業(yè)務(wù)凈利率較低（約4%左右），格力電器的凈利率在14%左右，空調(diào)業(yè)務(wù)的凈利率提升能帶來(lái)公司業(yè)績(jī)的彈性。1-5 月，海爾空調(diào)均價(jià)提升5.51%，受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化；公司加強(qiáng)運(yùn)營(yíng)管理，若能降低期間費(fèi)用率，也將貢獻(xiàn)明顯的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
    公司渠道調(diào)整成效顯著，品牌與產(chǎn)品力領(lǐng)先。2015 年12 月，公司對(duì)渠道進(jìn)行調(diào)整，主要包括：1）組織整合：此前占公司收入約60%的專賣店銷售渠道中存在營(yíng)銷和產(chǎn)品兩個(gè)團(tuán)隊(duì)，將兩個(gè)團(tuán)隊(duì)整合后，經(jīng)營(yíng)目標(biāo)更統(tǒng)一；2）考核方式調(diào)整：對(duì)經(jīng)銷商考核調(diào)整為終端零售和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)（返點(diǎn)的依據(jù)），對(duì)內(nèi)部人員KPI 中加大零售份額的考核比重，3）終端銷售加強(qiáng)：加大終端人員營(yíng)銷培訓(xùn)，通過(guò)終端展示提高轉(zhuǎn)化率。經(jīng)過(guò)一年左右的調(diào)整，公司渠道銷售能力迅速提升，從中怡康數(shù)據(jù)看，1-5 月海爾冰箱市場(chǎng)份額提升2.82 個(gè)百分點(diǎn)至30.62%；洗衣機(jī)提升1.97 個(gè)百分點(diǎn)至28.85%。公司在產(chǎn)品與品牌上積累深厚：海爾產(chǎn)品力引領(lǐng)家電公司，全球擁有10 大開(kāi)放式研發(fā)中心，嫁接斐雪派克技術(shù)，開(kāi)發(fā)出“靜音、防震動(dòng)”的洗衣機(jī)等，高端品牌卡薩帝廣受市場(chǎng)認(rèn)可，已經(jīng)累計(jì)拓展品牌專廳及專柜 3300 多家，卡薩帝品牌2017Q1 增長(zhǎng)40%以上（2016 年卡薩帝品牌銷量占比約2%，貢獻(xiàn)約6%左右的收入）。
    與GEA 整合進(jìn)展良好，未來(lái)廚電發(fā)力值得期待。GEA 去年7 個(gè)月貢獻(xiàn)收入 258.34 億元，貢獻(xiàn)4.35 億元?dú)w母凈利潤(rùn)，8.85 個(gè)億扣非凈利潤(rùn)。根據(jù)2016 半年報(bào)披露，公司目標(biāo)GEA2017年EBITDA 增長(zhǎng)10%，我們預(yù)計(jì)扣非后凈利潤(rùn)在11-13 億左右。GEA 與海爾協(xié)同性強(qiáng)，體現(xiàn)在1）采購(gòu)協(xié)同：預(yù)計(jì)2016-2019 年累計(jì)協(xié)同價(jià)值3.11 億美金目標(biāo)（20 億RMB）；2）產(chǎn)品與研發(fā)協(xié)同：降低重復(fù)開(kāi)發(fā)所帶來(lái)的成本、效率問(wèn)題，發(fā)揮海爾冰洗和GEA 廚電優(yōu)勢(shì)。公司年報(bào)披露，GEA 2016 年凈利率約3.4%左右，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手惠而浦EBIT 北美區(qū)域比GEA 高6 個(gè)百分點(diǎn)，未來(lái)存較大提升有空間。借助GE 在廚電上的深厚積累，海爾將通過(guò)卡薩帝和海爾雙品牌布局廚電，卡薩帝主打高端，海爾定位中端。廚電市場(chǎng)格局仍較為分散，海爾憑借強(qiáng)大的產(chǎn)品力，在廚電行業(yè)仍有發(fā)展機(jī)會(huì)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們維持公司2017-2019 年的凈利潤(rùn)分別為63.11 億元、73.29 億元和85.13 億元（考慮GEA 并表）的預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為14 倍、12 倍和10 倍，公司初步形成全球品牌運(yùn)營(yíng)，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)為核心，強(qiáng)化終端營(yíng)銷能力，并購(gòu)GE 協(xié)同效應(yīng)顯著，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。