>> 國泰君安-青島海爾(600690)全球品牌布局完成,業(yè)績步入開花階段-170702
| 上傳日期： |
2017/7/3 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
范楊 |
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全球化品牌布局完成，進入資源整合和收獲階段
與國內其他白電企業(yè)外銷以OEM 為主不同，海爾堅持海外“創(chuàng)牌”戰(zhàn)略，在海外進行本土化設計、制造和營銷，海爾自主品牌占外銷收入比重約90%，遠超格力美的（約30%），品牌優(yōu)勢顯著，毛利率存在提升空間。公司全球品牌布局基本完成，后續(xù)將逐步整合全球研發(fā)、制造和營銷資源,協(xié)同效應和規(guī)模優(yōu)勢將逐步顯現(xiàn)并推動業(yè)績增長。此外，公司作為集團白電資產整合平臺，未來白電資產繼續(xù)注入預期強。
GEA 并表增厚業(yè)績，協(xié)同效應發(fā)揮盈利能力有望提升
短期：預計未來三年GEA 收入維持3%增速，并表2017 年收入/利潤分別增厚約29%/21%。長期：①產品互補，海爾廚電業(yè)務可充分借助GEA 廚電產品和技術優(yōu)勢，提升廚電業(yè)務收入占比，改善當前海爾廚電產品結構；②與青島海爾在采購、市場、供應鏈等方面產生效應，協(xié)同價值與規(guī)模效應未來有望推動盈利能力提升。
核心風險：海外需求放緩，GEA 整合不及預期
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