>> 中泰證券-天士力（600535）中藥：普佑克降價11.5％納入醫(yī)保，有望成為新的重磅品種-170719
| 上傳日期： |
2017/7/20 |
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買入 |
作者： |
江琦 |
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公司普佑克（重組人尿激酶原）談判醫(yī)保支付價1020 元/支，與公司最低中標(biāo)價1152 元/支相比，降幅僅11.5%；較中國醫(yī)療保險公布的平均零售價1369.7 元/支相比，降幅25.5%。
普佑克市場空間大、產(chǎn)品競爭力強(qiáng)，有望成為公司在心血管治療領(lǐng)域繼復(fù)方丹參滴丸之后的又一重磅品種。普佑克是“十一五”期間唯一獲批的國家I 類生物新藥，用于急性ST 段抬高性心肌梗死的溶栓治療。
1. 普佑克現(xiàn)有適應(yīng)癥適用人群廣、市場空間大。1）根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2014 年末中國大陸總?cè)丝?36782 萬人，城鎮(zhèn)常住人口74916萬人，占總?cè)丝诒戎貫?4.77%，鄉(xiāng)村常住人口61866 萬人，占總?cè)丝诒戎貫?5.23%。根據(jù)《中國心血管報告2015》，2014 年中國城市居民AMI（急性心肌梗死）死亡率為55.32/10 萬，農(nóng)村居民AMI（急性心肌梗死）死亡率為68.6/10 萬。由此可以推算，2014 年新發(fā)目標(biāo)治療人群83 萬，城市41 萬，鄉(xiāng)村42 萬；2）2002～2014 年AMI（急性心肌梗死）死亡率總體呈上升態(tài)勢，從2005 年開始，AMI 死亡率呈現(xiàn)快速上升趨勢。與此同時，農(nóng)村AMI 死亡率從2012 年開始明顯升高，2013、2014 年大幅超過城市水平。我們預(yù)計，農(nóng)村死亡率高于城市的主要原因是由于基層地區(qū)心梗搶救治療不及時。隨著普佑克納入醫(yī)保以及公司進(jìn)一步開拓基層市場，這一趨勢有望得到改善。普佑克在基層有很大的潛力。
2. 新適應(yīng)癥拓展，有望進(jìn)一步打開市場空間。普佑克還取得了缺血性腦卒中適應(yīng)癥和肺栓塞適應(yīng)癥兩項臨床批件，目前正在全國四十余家醫(yī)療中心開展此方面臨床的研究。我國每年新發(fā)的缺血性腦卒中時間窗內(nèi)可溶栓治療人群100 萬-150 萬；肺栓塞適應(yīng)癥可溶栓治療人群在80萬以上，新適應(yīng)癥市場空間巨大。
盈利預(yù)測與投資建議：我們維持判斷公司2017 年進(jìn)入新的快速增長期，看好FDA 三期數(shù)據(jù)將帶來公司轉(zhuǎn)折向上。我們預(yù)計公司2017-2019 年收入分別為160.65 億、185.87 億、211.48 億，同比分別增長15.2%、15.7%、13.78%；凈利潤分別為14.97 億、18.7 億、23.48 億，同比分別增長27.22%、24.96%、25.54%。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：復(fù)方丹參滴丸后續(xù)FDA 審批風(fēng)險；藥品降價的風(fēng)險。
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