>> 方正證券-三安光電(600703)寡頭壟斷的前夜，LED上游龍頭強者恒強-170720
| 上傳日期： |
2017/7/20 |
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作者： |
段迎晟 |
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Q2 單季實現(xiàn)凈利潤8.2 億，同比增長61.5%。整體業(yè)績略超市場預(yù)期。
點評：
1. 上半年LED 行業(yè)維持高景氣度，不論是芯片價格還是出貨量都處于良好態(tài)勢。公司設(shè)備處于滿產(chǎn)狀態(tài)，產(chǎn)能比去年同期得到有效釋放。另外，Q3 起新增MOCVD 機臺產(chǎn)能開始逐步釋放，LED 車燈的認(rèn)證進展順利形成規(guī)模銷售。整個上半年業(yè)績體略超市場預(yù)期。
2. LED 行業(yè)去年至今已有4 次規(guī)模漲價。照明是長久根基，利基行業(yè)是藍(lán)海，近幾年小間距的爆發(fā)力超乎想象，未來LED 車燈、紅外、深紫外在大廠進入形成規(guī)模經(jīng)濟后，也有望打開超乎想象的市場空間。LED 上游已經(jīng)進入寡頭壟斷的前夜，目前仍在大力擴產(chǎn)的企業(yè)才是未來有競爭力的龍頭，而目前仍無擴產(chǎn)計劃的公司很有可能無法趕上最后一波擴產(chǎn)浪潮而被歷史淘汰。公司目前占有國內(nèi)LED 芯片30%市場份額，且仍處于大力擴產(chǎn)階段。同時，通過上游關(guān)鍵材料如氣體、藍(lán)寶石的自制，疊加規(guī)模優(yōu)勢，達(dá)到最優(yōu)的成本解決方案，毛利領(lǐng)先全行業(yè)。強者恒強的趨勢已經(jīng)形成。
3. 化合物半導(dǎo)體與LED 同屬III-V 族元素應(yīng)用，三安的布局承載著國家意志，擁有國開行的近乎“無限”開火權(quán)，集合了海內(nèi)外化合物半導(dǎo)體資深專家，我們看好公司在射頻及電力控制領(lǐng)域的國產(chǎn)化替代，打開千億市場空間。再造一個三安光電！
預(yù)計公司17-19 年實現(xiàn)EPS 分別為0.75、0.96、1.21 元，對應(yīng)當(dāng)前股價，PE 分別為25、20、16 倍。給予“推薦”。
風(fēng)險提示：新設(shè)備擴產(chǎn)不及預(yù)期，化合物半導(dǎo)體業(yè)務(wù)不及預(yù)期。
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