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    LED 下游需求持續(xù)增長，新興領(lǐng)域不斷增加，Micro LED 有望成為下一個(gè)爆發(fā)的市場
    目前全球LED 應(yīng)用市場規(guī)模依然有每年10%以上的增長，小間距、汽車照明滲透率加速，帶動(dòng)了LED 外延片、芯片需求的增長。紅外、紫外LED 產(chǎn)品在醫(yī)療衛(wèi)生、安防等領(lǐng)域得到應(yīng)用。Micro LED 哪怕僅在全球5%的手表和手機(jī)上應(yīng)用，都將耗用掉當(dāng)前全球所有的LED 外延片產(chǎn)能，所以Micro LED 是一個(gè)巨量市場。在Micro LED 從無到有、應(yīng)用逐漸滲透的過程中，LED 需求將快速增長。
    三安適時(shí)帶頭擴(kuò)產(chǎn)，龍頭地位進(jìn)一步鞏固
    針對LED 行業(yè)產(chǎn)能淘汰高峰將至的狀況，三安等大陸廠商適時(shí)擴(kuò)產(chǎn)。2016 年三安營業(yè)收入首次超越臺灣晶元光電，2017-2018 年三安將新購150 臺左右MOCVD 進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，全球市場份額將攀升至22%。不僅規(guī)模領(lǐng)先，盈利能力也是最強(qiáng)。憑借公司卓越的戰(zhàn)略、領(lǐng)先的技術(shù)和管理水平，在眾多LED 芯片企業(yè)中無論銷售毛利率還是凈利率都居于首位。
    布局汽車照明業(yè)務(wù)，深化產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合
    蕪湖安瑞光電是三安發(fā)展汽車照明業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略著力點(diǎn)，一期項(xiàng)目投資2 億元接近完成，2015 年和2016 年?duì)I收分別為2.56 億元和5.10 億元。二期項(xiàng)目正在建設(shè)當(dāng)中，投資9.68 億元，是公司全產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合的重要組成部分，將促進(jìn)公司LED 產(chǎn)品在汽車照明市場份額的快速提升。三安也將完成從上游襯底、氣體等原材料、中游LED 外延片和芯片、到下游LED 應(yīng)用產(chǎn)品全產(chǎn)業(yè)鏈的垂直整合。
    借力5G、物聯(lián)網(wǎng)機(jī)遇，化合物半導(dǎo)體集成業(yè)務(wù)將揚(yáng)帆起航
    當(dāng)前全球新技術(shù)儲備不斷增加，5G、物聯(lián)網(wǎng)、穿戴設(shè)備、AR、工業(yè)4.0、人工智能等處于爆發(fā)前夜，新技術(shù)升級將帶動(dòng)以砷化鎵和氮化鎵為代表的第二代和第三代化合物半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展。子公司三安集成（化合物半導(dǎo)體業(yè)務(wù)）一期項(xiàng)目投資30 億元，預(yù)計(jì)2018 年底建設(shè)完成。主要產(chǎn)品為砷化鎵高速半導(dǎo)體器件和氮化鎵高功率器件，應(yīng)用于手機(jī)、電視、汽車導(dǎo)航、衛(wèi)星、雷達(dá)等通訊領(lǐng)域，前景廣闊。
    盈利預(yù)測與評級
    我們預(yù)計(jì)公司17-19 年可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤28.33 億元、31.86 億元、36.80 億元，EPS 分別為0.70 元、0.78 元和0.90 元，公司股票最新收盤價(jià)20.19 元（6 月26 日），對應(yīng)17-19 年P(guān)E 分別為29.05 倍/25.85 倍/22.38 倍。首次覆蓋給予“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)超預(yù)期導(dǎo)致競爭激烈毛利率下滑；新業(yè)務(wù)推進(jìn)不順利；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。