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公司上半年實(shí)現(xiàn)收入13.6 億元，同比增長130%，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.62 億元，凈利潤大幅增長4 倍以上，盈利能力大幅提升，凈利潤增長也略超我們之前的預(yù)期。
    油缸、泵閥業(yè)務(wù)雙雙爆發(fā)。公司今年上半年業(yè)績的大幅增長，主要得益于油缸和泵閥板塊的雙雙爆發(fā)。油缸板塊強(qiáng)勁增長，特別是挖機(jī)油缸和盾構(gòu)機(jī)油缸持續(xù)增長；泵閥方面，小挖用泵閥實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)；同時(shí)，面向新興行業(yè)的液壓系統(tǒng)也保持良好的增長勢頭。
    油缸供不應(yīng)求，翻倍以上增長。自去年下半年以來，公司非標(biāo)、挖掘機(jī)油缸便一直處于產(chǎn)能不足、供不應(yīng)求的狀態(tài)，訂單滿足率僅30%左右，特別是盾構(gòu)機(jī)用油缸，需求極大。2018 年，我們預(yù)計(jì)非標(biāo)油缸收入將繼續(xù)大幅增長，而挖機(jī)油缸也將維持相對平穩(wěn)，公司也會合理轉(zhuǎn)移產(chǎn)能，增加非標(biāo)油缸供給。
    泵閥終于爆發(fā)，18 年收入有望突破4 億。目前公司的液壓泵閥系統(tǒng)已經(jīng)成功為三一、徐工、柳工等國內(nèi)主機(jī)企業(yè)實(shí)現(xiàn)批量供貨，每月的出貨量在2000 臺/套左右（其中小挖用1500 臺/套，其他500 臺/套），預(yù)計(jì)2017 年泵閥收入將超2 億元，2018 年隨著為卡特等進(jìn)口品牌批量供貨，收入規(guī)模有望達(dá)4 億。
    產(chǎn)品完成提價(jià)，毛利率大幅提升。出于需求旺盛及原材料成本上漲的考慮，公司已經(jīng)于上半年完成對所有客戶的提價(jià)，對部分客戶提價(jià)空間高達(dá)10%，產(chǎn)品整體毛利率有了極大幅度的提升。
    預(yù)計(jì)2017 年凈利潤2.95 億元。我們預(yù)測恒立液壓2017/2018 年收入21.5 億元/28.7 億元，凈利潤2.95 億元/4.24 億元，對應(yīng)PE40/28 倍。公司是液壓油缸領(lǐng)域龍頭，泵閥具備大規(guī)模進(jìn)口替代能力，給予“審慎推薦-A”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：液壓泵閥拓展速度低于預(yù)期，油缸收入增速下滑。