>> 西南證券-國軒高科（002074）打造廬江完整新能源產(chǎn)業(yè)鏈，全年高增長確定-170720
| 上傳日期： |
2017/7/21 |
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作者： |
李佳穎 |
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合肥星源致力于生產(chǎn)鋰電池隔膜，一期產(chǎn)能8000 萬平方米。項目全部建成后，合肥星源將成為華東地區(qū)規(guī)模最大的動力鋰離子電池隔膜生產(chǎn)基地。如此，廬江將形成一條完整的新能源汽車動力電池產(chǎn)業(yè)鏈。公司目前已具備8000 噸磷酸鐵鋰正極材料產(chǎn)能、5000噸硅基負(fù)極材料產(chǎn)能、21 萬臺（套）充電設(shè)施、20 萬套電動汽車動力總成控制系統(tǒng)、8000 萬平方米濕法動力隔膜以及10000 噸三元正極材料（17 年底實現(xiàn)6000 噸NCM111 和3000 噸NCM622 產(chǎn)能）。公司的全產(chǎn)業(yè)鏈布局已初具規(guī)模，這有利于公司把控成本和質(zhì)量，提升市場競爭力。
頻頻斬獲大單，產(chǎn)能逐步爬坡，17 年業(yè)績高增長確定。17 年以來，公司公告簽訂的訂單已共計約47.0 億元，占16 年全年營業(yè)收入的98.8%，其中中通客車13.3 億元、北汽新能源18.8 億元、南京金龍14.9 億元等。目前公司動力電池產(chǎn)能為磷酸鐵鋰3.6GWh，三元2GWh，年底隨著山東二期的三元項目逐漸投產(chǎn)，將擴至8-9GWh。公司在手訂單充足，產(chǎn)能逐步釋放，17 年業(yè)績確定性較強。
攜手上海電氣布局儲能，完善鈦酸鋰儲能技術(shù)。公司近日出資1.29 億元（占比43%）與上海電氣設(shè)立合資公司共同布局儲能領(lǐng)域，探索基于鈦酸鋰為負(fù)極的儲能技術(shù)的產(chǎn)業(yè)應(yīng)用和商業(yè)模式。我們看好二者整合雙方資源的合作模式，一方面上海電氣深耕清潔能源裝備制造多年，另一方面國軒高科作為鋰電龍頭，技術(shù)實力領(lǐng)先，二者強強聯(lián)合將有利于搶占儲能市場先機。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2017-2019 年EPS 分別為1.54 元、2.10 元、2.26元，對應(yīng)PE 分別為21 倍、15 倍和14 倍，未來三年歸母凈利潤將保持24.3%的復(fù)合增長率。鋰電產(chǎn)業(yè)行業(yè)估值25 倍，給予公司行業(yè)平均估值，對應(yīng)目標(biāo)價38.5 元，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：鋰電池產(chǎn)能擴張或不及預(yù)期的風(fēng)險，新能源汽車行業(yè)發(fā)展或不及預(yù)期的風(fēng)險。
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