>> 海通證券-潞安環(huán)能(601699)優(yōu)質(zhì)噴吹龍頭，業(yè)績彈性大-170721
| 上傳日期： |
2017/7/21 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
吳杰，李淼 |
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在已發(fā)布業(yè)績公告的公司中，公司業(yè)績環(huán)比增幅處于前列，且在焦煤公司中業(yè)績環(huán)比增幅最大。若按上半年業(yè)績年化，公司目前PE 估值僅為12 倍。
成本下行空間大，產(chǎn)銷量有望顯著提升。根據(jù)一季報數(shù)據(jù)，Q1 公司煤炭銷售均價/成本為518/424 元/噸，噸煤成本較2016 年大幅上漲約110 元，成本下降空間較大。2016 年公司銷售噴吹煤1240 萬噸，僅占商品煤銷量34%，顯著低于前幾年40%以上的正常水平。2017 年Q1 公司噴吹煤產(chǎn)/銷量為263/159 萬噸，僅占商品煤銷量23%，顯著低于去年季度均產(chǎn)銷量300 萬噸左右水平（噴吹煤），預(yù)計后續(xù)隨著鋼鐵行業(yè)持續(xù)回暖，噴吹煤產(chǎn)銷量提升空間巨大，Q2 精煤產(chǎn)量環(huán)比將有30%以上增長。
資源稟賦優(yōu)勢，礦井盈利能力強，產(chǎn)能增長空間大。1、產(chǎn)品競爭力強：混煤產(chǎn)品低硫高熱，屬于優(yōu)質(zhì)動力煤，噴吹煤產(chǎn)品各項性能良好，價格較高，已獲下游客戶認(rèn)可。2、礦井盈利能力：受益于資源優(yōu)勢，在運及在建產(chǎn)能盈利能力優(yōu)于多數(shù)行業(yè)內(nèi)公司。3、產(chǎn)能優(yōu)質(zhì)：公司現(xiàn)有在產(chǎn)核定產(chǎn)能3890 萬噸（主要礦井3200 萬噸，整合礦井690 萬噸），共9 座礦井入選先進產(chǎn)能，合計3590 萬噸，占比92%，位居山西省煤炭類上市公司第一。4、產(chǎn)能增長空間大：集團在產(chǎn)產(chǎn)能8910 萬噸（山西4510 萬噸+整合3150 萬噸+新疆1250萬噸），為上市公司產(chǎn)能2.3 倍，若考慮在建產(chǎn)能4940 萬噸，集團產(chǎn)能為上市公司3.6 倍。我們認(rèn)為，山西國改，集團可注入產(chǎn)能大。
繼續(xù)看好焦煤，公司有望顯著受益。目前鋼廠焦煤及鋼材庫存低位，且盈利較好，補庫存及9-10 月新開工，焦煤供需兩旺有望延續(xù)到10 月，公司擁有資源稟賦優(yōu)勢，有望顯著受益，量價齊升。預(yù)計公司17-19 年EPS 分別為0.90/1.31/1.65 元，給予公司17 年業(yè)績13 倍的PE 估值，對應(yīng)目標(biāo)價11.7元，維持買入評級。
風(fēng)險提示：國家政策變化風(fēng)險，煤價大幅下跌。
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