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    主要觀點(diǎn)
    1、控股股東增持彰顯公司信心，電視劇發(fā)行助力公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L
    董事長吳宏亮先生此次累計(jì)增持金額不超過人民幣2000 萬元，累計(jì)增持比例不超過公司已發(fā)行股份的2%。吳宏亮先生承諾，在增持期間及增持完成后6 個(gè)月內(nèi)不轉(zhuǎn)讓所持有的公司股份?？毓晒蓶|此次增持，彰顯公司強(qiáng)大信心。
    公司上半年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)為5700 萬-6800 萬，同比增長0.58%—20.00%，去年同期凈利潤5667 萬元，電視劇與電影均對(duì)營收有較大貢獻(xiàn)，相比于去年同期，公司今年H1 營收主要來源于電視劇的網(wǎng)絡(luò)及電視臺(tái)傳播權(quán)轉(zhuǎn)讓。
    2.電影、電視劇、電視節(jié)目布局多點(diǎn)開花
    1）電視劇方面
    公司上半年共確認(rèn)了5 部電視劇的播映權(quán)和信息網(wǎng)絡(luò)傳播權(quán)轉(zhuǎn)讓收入，數(shù)量上比去年同期增加3 部，且制作精良，獲得較高發(fā)行收入和毛利，使得公司H1 凈利潤有所增長。公司17 年主打精品劇《贏天下》由一線女星范冰冰主演，已與天貓簽訂4.8 億元售出合同，單集售價(jià)800 萬/集，屬于頭部網(wǎng)劇陣容，這部劇或?qū)⑦M(jìn)一步夯實(shí)公司精品劇出品方的地位。除此之外，公司投資的多部電視劇正在后期制作階段，《戰(zhàn)時(shí)我們正年少》《因法之名》《那年花開月正圓》《蔓蔓青蘿》《源氏問花錄》等劇或于2017下半年完成發(fā)行并確認(rèn)收入。
    公司下半年計(jì)劃拍攝投資10 部（算上Q2 未開機(jī)項(xiàng)目）電視劇，比上年同期增加3 部。劇目數(shù)量的增加，以及對(duì)頭部劇和主旋律劇目的戰(zhàn)略性投入，是公司營收和凈利增長的內(nèi)生驅(qū)動(dòng)力。
    2）電影及影院方面
    公司積極發(fā)展壯大電影業(yè)務(wù)，增強(qiáng)導(dǎo)演和后期制作力量?jī)?chǔ)備，下半年公司將開機(jī)《刀風(fēng)》《披著人皮的大象》等電影。公司還積極布局影院、拓展渠道資源，以“管理輸出+參與投資”的模式布局電影院線市場(chǎng)，建設(shè)具有唐德特色的精品電影院線，17 年將有多家“唐德電影公園”品牌影院開業(yè)。
    3）電視節(jié)目方面
    公司重點(diǎn)推進(jìn)《中國好聲音》、《未見傾心》、《公益C 計(jì)劃》的策劃、制作和運(yùn)營工作；公司16 年與Talpa 簽約，拿下《中國好聲音》第5-8 季的制作播出權(quán)，2017 年《中國好聲音》第5 季正在前期籌備中，公司披露，《中國好聲音》第五季或?qū)⒂? 億收入，制作成本在3.5 億左右，同時(shí)公司已與某知名廣告公司就第本季達(dá)成合作意向，廣告公司擬投入不低于5 億元的廣告費(fèi)用。
    3.定增發(fā)債雙管齊下，保證業(yè)務(wù)運(yùn)營資金充足。
    公司定增8.2 億補(bǔ)充影視劇業(yè)務(wù)營運(yùn)資金有望落地。同時(shí)，公司5 月20 日發(fā)布公告，擬發(fā)行規(guī)模不超過人民幣6 億元公司債，從而補(bǔ)充長期發(fā)展的資金需求，拓展融資渠道，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)。公司可通過定增與發(fā)債保持資金充足，為17 年新項(xiàng)目提供資金支持。
    4.投資建議
    電視劇業(yè)務(wù)上，公司手握頂級(jí)藝人如范冰冰等資源，大投資的電視劇將受益于網(wǎng)絡(luò)版權(quán)價(jià)格的提升。同時(shí)近期廣電重要宣傳期限令在力度上并未加強(qiáng)，公司在選擇劇目投資時(shí)也在加大對(duì)符合政府倡導(dǎo)價(jià)值觀電視劇的投入，因此限令將不會(huì)影響公司營收。電影業(yè)務(wù)上，公司有能力參與投資頂級(jí)演員配置的大片，在電影市場(chǎng)馬太效應(yīng)增強(qiáng)的情況下具有優(yōu)勢(shì)。綜藝節(jié)目方面，《中國好聲音》品牌具有廣泛的市場(chǎng)影響力，項(xiàng)目盈利能力強(qiáng)。公司在多個(gè)業(yè)務(wù)方面雖是后起之秀，但銳意進(jìn)取，快速打開局面，體現(xiàn)了較強(qiáng)的運(yùn)營能力。
    隨著《贏天下》《中國好聲音》第五季等重磅項(xiàng)目面世，公司有望實(shí)現(xiàn)較大的盈利增長。我們預(yù)測(cè)公司2017-2018年歸母凈利潤為3.84/5.12 億元，EPS 為0.96/1.28 元，對(duì)應(yīng)PE 為22/16 倍，維持 “推薦”評(píng)級(jí)。
    5.風(fēng)險(xiǎn)提示
    影視劇業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇，影視劇審核風(fēng)險(xiǎn)，定增審核風(fēng)險(xiǎn)。