>> 海通證券-大華股份(002236)公司深度報告-用AI看懂世界,場景數(shù)據(jù)構(gòu)建大華3.0-170722
| 上傳日期： |
2017/7/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭宏達(dá)，謝春生 |
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現(xiàn)在各行各業(yè)都看到了未來人工智能化的趨勢，尤其是安防、無人駕駛、可穿戴設(shè)備、智能家居、智能機(jī)器人等。隨著國內(nèi)“智慧城市”、“平安城市”的不斷建設(shè)，安防領(lǐng)域?qū)咴谌斯ぶ悄艿那傲小?br> 人工智能之眼，數(shù)據(jù)優(yōu)先，場景為王。人工智能時代，攝像頭作為人工智能之眼，其產(chǎn)生的圖片和視頻則是AI 感知世界的窗口，包含了大量信息。人工智能技術(shù)的發(fā)展歷程，實(shí)際上是由數(shù)據(jù)、技術(shù)、產(chǎn)品三者不斷循環(huán)推進(jìn)的一個過程，能否擁有場景化的數(shù)據(jù)是成敗之關(guān)鍵。算法不是門檻，沒有場景和數(shù)據(jù)的算法公司沒有投資價值。在底層算法逐漸開源的背景下，公司作為硬件龍頭企業(yè)依靠強(qiáng)大的資金優(yōu)勢和海量安防場景下的視頻信息資源，布局上游產(chǎn)業(yè)，涉足算法和芯片環(huán)節(jié)，相比純算法類公司，大華股份是優(yōu)秀的場景數(shù)據(jù)型公司。
大華股份 3.0 大時代，轉(zhuǎn)型數(shù)據(jù)運(yùn)營服務(wù)商。公司以全面的智能硬件產(chǎn)品為基礎(chǔ)，視頻內(nèi)容為核心，全力開發(fā)如VaaS、VSaaS 等基于數(shù)據(jù)分析和運(yùn)營服務(wù)的新興商業(yè)模式。在安防領(lǐng)域，公司率先基于“軟件定義安防”理念，聯(lián)通從“數(shù)據(jù)-應(yīng)用-業(yè)務(wù)管理”的循環(huán)，實(shí)現(xiàn)軟硬一體化。在大數(shù)據(jù)時代，所謂“得數(shù)據(jù)者為王”，但數(shù)據(jù)的商業(yè)價值并不是存儲即可，如何把簡單的數(shù)據(jù)進(jìn)行專業(yè)化處理、及時的分析轉(zhuǎn)化為有意義的信息，是更為重要的。因此，我們認(rèn)為，安防視頻監(jiān)控智能化是未來必然趨勢，數(shù)據(jù)運(yùn)營服務(wù)將是決定各龍頭競爭局勢的絕對高地。
多元驅(qū)動收入增長，費(fèi)用控制下凈利潤彈性高。從收入端來看，智能化趨勢下，行業(yè)集中度提升，公司率先布局AI 領(lǐng)域具備先發(fā)優(yōu)勢，未來AI 智能攝像頭及后端智能分析平臺等有望給公司帶來新增收入，成長空間大。此外，公司在近年減緩了人員擴(kuò)張速度，加強(qiáng)效率管理，有效的控制了人力成本，使費(fèi)用率降低，凈利潤彈性相比營收更高，我們認(rèn)為，未來公司盈利能力有望提升。
盈利預(yù)測與投資建議。基于公司在費(fèi)用方面，減緩人力擴(kuò)張速度，提升管理效率，降低各項(xiàng)費(fèi)用率；在業(yè)務(wù)方面，積極布局“視頻+”，智能安防物聯(lián)網(wǎng)大平臺等領(lǐng)域，同時進(jìn)軍安防運(yùn)營和PPP 項(xiàng)目。我們認(rèn)為，公司顯著受益于安防智能化趨勢，多元驅(qū)動，收入有望繼續(xù)保持高速增長。我們預(yù)計，公司2017-2019 年EPS分別為0.85/1.19/1.68 元。參考同行業(yè)可比公司，給予公司2018 年動態(tài)PE 30倍，6 個月目標(biāo)價35.70 元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：PPP 項(xiàng)目訂單落地節(jié)奏低于預(yù)期的風(fēng)險，人工智能產(chǎn)品進(jìn)展低于預(yù)期的風(fēng)險，系統(tǒng)性風(fēng)險。
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