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    收購閑徠互娛，提升整體毛利率至78.38%。2 月并表的閑徠互娛與昆侖游戲原有的中重度游戲產(chǎn)品形成互補(bǔ)，優(yōu)化了公司原有的游戲產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，與公司儲(chǔ)備的豐富游戲發(fā)行資源形成了明顯的協(xié)同效應(yīng)。在提升了公司業(yè)務(wù)規(guī)模的同時(shí)，還將公司手游業(yè)務(wù)的毛利率從去年同期的46.94%大幅提升至78.38%，進(jìn)一步加強(qiáng)了公司持續(xù)盈利的能力。
    自研游戲表現(xiàn)優(yōu)異，有望繼續(xù)帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，游戲業(yè)務(wù)收入14.97 億元，同比增長(zhǎng)42.71%，毛利率78.26%，同比增長(zhǎng)61.56%。其中來自手機(jī)游戲的收入為14.52 億元，占整體游戲業(yè)務(wù)收入的97.01%，同比增長(zhǎng)50.02%，毛利率78.38%，同比增長(zhǎng)66.98%。主要是公司自研游戲《神魔圣域》和《艾爾戰(zhàn)記》取得了較好成績(jī)。下半年，有《死神》、《終結(jié)者》、《軒轅劍》、《偷星九月天》等自研手游陸續(xù)上線，7 月14 日推出的全新自研手游《希望：新世界》上線首日的數(shù)據(jù)表現(xiàn)已經(jīng)超過《神魔圣域》的同期表現(xiàn)。
    五大產(chǎn)品矩陣沉淀龐大數(shù)據(jù)，流量變現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)化。公司五大產(chǎn)品矩陣，昆侖游戲、閑徠互娛、1Mobile、Opera、Grindr，均為公司沉淀了龐大的數(shù)據(jù)庫?；诩瘓F(tuán)大數(shù)據(jù)的數(shù)據(jù)分析，將更有助于公司進(jìn)行產(chǎn)品優(yōu)化、精細(xì)化運(yùn)營(yíng)和平臺(tái)流量變現(xiàn)。
    維持“買入”投資評(píng)級(jí)。公司游戲業(yè)務(wù)的毛利率將持續(xù)提升，內(nèi)生有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。閑徠互娛仍存在較大的發(fā)展空間，有望為公司提供持續(xù)的現(xiàn)金流保障。Opera、Grindr 發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，有望在未來為公司提供新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。五大產(chǎn)品矩陣積累的強(qiáng)大流量，變現(xiàn)能力持續(xù)強(qiáng)化。給予公司2017-2019 年0.92 元、1.29 元和1.69 元的盈利預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)22 倍、16 倍和12 倍PE，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。游戲行業(yè)發(fā)展不達(dá)預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。