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公司業(yè)績符合此前快報(bào)預(yù)期。
    采選礦超額完成計(jì)劃，主要產(chǎn)品產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高
    報(bào)告期內(nèi)，公司礦山出礦量達(dá)到127.84 萬噸，完成全年計(jì)劃的53.27%，較上年同期提高38.54％；選礦處理量140.98 萬噸，同比增加48.52％；精礦產(chǎn)品中，鉛鋅金屬量分別為3.00 萬噸和 4.69 萬噸，均完成全年計(jì)劃的50%以上，較上年同期分別增長18.21％和43.74％；銅和銀金屬產(chǎn)量分別同比增長17.71％和37.95％。公司通過強(qiáng)化開拓工程施工、增加采礦人員，增加采礦量的同時(shí)增加采場數(shù)量等方式提高采礦效率。2017 年上半年公司精礦產(chǎn)量再創(chuàng)新高，帶來業(yè)績的大幅增長。
    推進(jìn)5 萬噸鉛冶煉廠建設(shè)項(xiàng)目，進(jìn)一步鞏固當(dāng)?shù)匕l(fā)展
    公司5 萬噸鉛冶煉項(xiàng)目于2016 年4 月開工，預(yù)計(jì)將于2017 年9 月建成投產(chǎn)。該項(xiàng)目建設(shè)有利于對金銀銅等多種有價(jià)金屬進(jìn)行綜合回收，提高經(jīng)濟(jì)效益；同時(shí)也有望增加公司在塔國的影響力和知名度，以便進(jìn)一步獲取當(dāng)?shù)氐V產(chǎn)資源。塔中礦業(yè)是目前中塔兩國礦業(yè)領(lǐng)域最大的合作項(xiàng)目，隨著礦山產(chǎn)能的穩(wěn)步提升，公司積累了在塔國礦業(yè)投資、建設(shè)和運(yùn)營諸多經(jīng)驗(yàn)，更進(jìn)一步促進(jìn)公司在塔國及中亞地區(qū)投資發(fā)展。
    17 年鋅精礦緊缺持續(xù)，主營金屬價(jià)格穩(wěn)步上揚(yáng)
    進(jìn)入17 年后，鋅價(jià)出現(xiàn)階段性震蕩，但整體仍然處在高位。17 年上半年年LME 鉛、鋅價(jià)格分別同比上漲28%和50%。從實(shí)際供需數(shù)據(jù)來看，鋅精礦受到15 年海外礦山減產(chǎn)、關(guān)停的沖擊，出現(xiàn)供應(yīng)上的短缺；而下游基建、汽車、地產(chǎn)等行業(yè)需求向好，供需缺口支撐價(jià)格高位。進(jìn)入17 年后，海內(nèi)外礦山仍處在復(fù)產(chǎn)周期，實(shí)際新增產(chǎn)量較少，鋅精礦供應(yīng)短缺年內(nèi)大概率持續(xù)。
    礦山盈利水平穩(wěn)定，維持“增持”評級
    公司受益鉛鋅精礦價(jià)格上漲和礦山采選產(chǎn)能擴(kuò)張，全年利潤預(yù)計(jì)同比有大幅增長。在上半年產(chǎn)量和金屬價(jià)格的基礎(chǔ)上上調(diào)公司全年盈利預(yù)測，假設(shè)17 年鉛鋅精礦價(jià)格分別為1.3、1.4 萬元/噸，金屬產(chǎn)量分別為5.81、8.66萬噸。上調(diào)17-19 年?duì)I收至22.74、26.88、31.03 億元，歸屬母公司凈利潤為10.67、13.23、15.89 億元，對應(yīng)PE 為25、20、17 倍。按照可比公司17 年27-30 倍的PE，上調(diào)公司目標(biāo)價(jià)格至44.12-49.02 元，維持“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：鉛鋅等金屬價(jià)格下跌，礦山開采和產(chǎn)出量不及預(yù)期。