>> 民生證券-華策影視(300133)2017年半年報點評：頭部產(chǎn)品市場份額領(lǐng)先,行業(yè)領(lǐng)軍者地位穩(wěn)定-170727
| 上傳日期： |
2017/7/27 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
胡琛 |
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主要貢獻(xiàn)收入和利潤的劇為《談判官》、《上古情歌》、《一粒紅塵》、《美味奇緣》、《盲約》、《三生三世十里桃花》等。目前公司周播劇《楚喬傳》總點擊量超過300億，是2017年6月至今上線劇目點擊量冠軍。
頭部市場份額領(lǐng)先，享受馬太效應(yīng)產(chǎn)品升值。公司上半年上有3部全網(wǎng)劇進(jìn)入衛(wèi)視黃金檔收視率排名前10名，占比30%；6部全網(wǎng)劇進(jìn)入衛(wèi)視黃金檔收視率排名前20，占比30%；共有3部全網(wǎng)劇進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)點擊總量排名前10名，占比30%，4部全網(wǎng)劇進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)點擊總量排名前20名，占比20%；點擊量破百億的劇一共7部，公司劇占3部?？v向比較，公司2016年全網(wǎng)劇在年度衛(wèi)視收視排名前10名的劇目中占比40%，網(wǎng)絡(luò)點擊排名前10名的劇目中占比30%，與2017年數(shù)據(jù)相比，公司出品的全網(wǎng)劇均能占TOP10影視劇的30-40%，持續(xù)出品頭部內(nèi)容能力穩(wěn)定，全網(wǎng)劇行業(yè)領(lǐng)軍者地位穩(wěn)固。
下半年項目看點多，有望持續(xù)擴(kuò)大利潤規(guī)模。公司預(yù)計下半年能確認(rèn)收入的主要項目有：《創(chuàng)業(yè)時代》（安建執(zhí)導(dǎo)，黃軒、Angelababy主演）、《甜蜜暴擊》（柯翰辰執(zhí)導(dǎo)，鹿晗、關(guān)曉彤主演）、《時間都知道》、《為了你我愿意熱愛整個世界》、《獨孤皇后》、《悲傷逆流成河》、《老男孩》、《初遇在光年之外》、《柒個我》、《最親愛的你》、《致我們單純的小美好》等。依托于公司精品化、工業(yè)化的爆款平臺體系，公司有望持續(xù)出品精品全網(wǎng)劇并享受行業(yè)頭部內(nèi)容升值，大幅提升利潤水平。
藝人經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)高速發(fā)展。公司上半年藝人經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入0.46 億元，同比上升620.97%。依托于公司批量出品爆款影視作品的能力，藝人經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)取得突破，培養(yǎng)出吳倩、蔡文靜等新生代藝人，有望與公司內(nèi)容業(yè)務(wù)高速協(xié)同發(fā)展。
電影發(fā)行項目儲備豐富
公司上半年電影銷售業(yè)務(wù)收入0.74 億元，同比下降18.57，毛利率18.77%，同比增長8.97%。上半年聯(lián)合及主控發(fā)行的電影有：《那年夏天你去了哪里》、《功夫瑜伽》、《非凡任務(wù)》、《異星覺醒》、《迷失Z 城》，聯(lián)合發(fā)行的電影票房累計超過20 億元。
公司下半年已上映電影《悟空傳》（上映十四天累計票房6.7 億元）、《繡春刀·修羅戰(zhàn)場》（截至目前上映七天累計票房2.3 億元），預(yù)計還將上映《記得少年那首歌》、《最長的一槍》、《野獸定律》等。
下半年多部綜藝節(jié)目有望確認(rèn)收入
公司上半年綜藝業(yè)務(wù)收入1.13 億元，同比下降66.60%，毛利率0.13%，同比下降8.38%。主要由于去年同期兩部大型綜藝確認(rèn)收入3.38 億元，而今年上半年確認(rèn)收入僅有《跨界冰雪王》。下半年待播綜藝包括《生活相對論》、《我們十七歲》第二季、《跨界冰雪王》第二季、《誰是大歌神》第二季，多部綜藝節(jié)目有望陸續(xù)確認(rèn)收入。
三、盈利預(yù)測與投資建議
看好公司頭部影視作品的持續(xù)出品能力，預(yù)計公司17-19年EPS為0.32、0.41和0.48元，當(dāng)前對應(yīng)PE為33X、26X、22X，給予"強(qiáng)烈推薦"評級，可給予2017年40～45倍PE，對應(yīng)未來6個月合理股價為12.80元～14.40元。
四、 風(fēng)險提示
1、影視行業(yè)政策風(fēng)險；2、影視產(chǎn)品收視率、票房低于預(yù)期；3、應(yīng)收賬款風(fēng)險。
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