>> 中信證券-友寶在線(836053)新華都擬吸收合并友寶在線,智能售貨機龍頭或?qū)⒌顷慉股市場-170726
| 上傳日期： |
2017/7/27 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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作者： |
劉凱，湯彥新 |
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此報告為加密報告 |
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截至 2016 年底，公司自動售貨機在全國一線城市及其他重要城市投放超過 5.7 萬臺，服務(wù)近萬家企事業(yè)單位、學(xué)校、公共機構(gòu)，國內(nèi)市場占有量居于第一。公司 2016 年實現(xiàn)營業(yè)收入 15.76 億元，同比增長 29.29%，扣非后凈利潤實現(xiàn) 9260.13 萬元，同比增長398.61%。
零售產(chǎn)業(yè)增速放緩，自動售貨機行業(yè)前景可期。受宏觀經(jīng)濟(jì)放緩等因素影響，2016年我國社零總額實際增長 9.6%，增速呈下滑態(tài)勢。在渠道端，線上電商發(fā)展迅猛，但物流和新客成本升高，電商向線下滲透，便利店發(fā)展一枝獨秀?；谄脚_、流量和數(shù)據(jù)的共享，線上線下融合的新零售模式蓄勢待發(fā)。便利店和自動售貨機成為電商落地的最佳承載模式。由于更低的人力成本、針對特定區(qū)域和隨機性消費場景，自動售貨機在引入移動支付后市場逐漸興起，預(yù)計 2017 年銷售額將達(dá) 100 億元。
自動售貨機行業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈的中游，智慧化運營大勢所趨，豐富品類及增值服務(wù)再添動力。重資產(chǎn)和低利潤特點使得自動售貨機運營商必須加強點位投放力度，提升供應(yīng)鏈運營效率以更好的控制成本，最終實現(xiàn)異地復(fù)制的良性循環(huán)，形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)。
那些擁有較高市場占有率，依靠大數(shù)據(jù)和云計算技術(shù)提升供應(yīng)鏈運營效率的企業(yè)有望在競爭中脫穎而出。隨著銷售品類的豐富和增值業(yè)務(wù)的拓展，自動售貨機市場潛力還將釋放。
友寶在線依靠點位優(yōu)勢和智慧運營打造國內(nèi)智能售貨機第一品牌。1）研發(fā)實力雄厚。公司匯集了自動售貨機行業(yè)多數(shù)的優(yōu)秀人才，擁有各類專利權(quán) 56 項，推出市場首款智能自動售貨機；2）布局優(yōu)質(zhì)點位資源，市場占有量國內(nèi)第一。公司利用先發(fā)優(yōu)勢滲透了一線城市地鐵、機場等眾多優(yōu)質(zhì)點位，總投放量超過 5.7 萬臺，市占率全國第一。并憑借規(guī)模優(yōu)勢展開廣告業(yè)務(wù)，收入占比逐年提升；3）借力智慧運營，增強成本把控。憑借大數(shù)據(jù)、云計算和移動支付等技術(shù)，公司研發(fā)出具有“硬件控制、零售業(yè)務(wù)管理、互聯(lián)網(wǎng)合作”功能的智能管理平臺，改變了傳統(tǒng)售貨機依靠現(xiàn)金、對消費需求不敏感、補貨低效的舊有模式。在智慧運營系統(tǒng)的推動下，公司 2016 年銷售毛利率上升 0.87pcts 至 48.44%，費用率由 2015 年 44.41%降至2016 的 39.6%。
持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，多元布局開展產(chǎn)業(yè)整合。1）啟動“開放平臺”加盟業(yè)務(wù)，新增未來盈利點。截止 2016 年擁有加盟商近 2000 家，加盟機數(shù)量超過 2 萬臺，貨機銷售及租賃收入共計 1.3 億元，成為公司新的盈利增長點；2）提升廣告服務(wù)能力，優(yōu)化多元業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。2016 公司廣告及貨道陳列收入 2.89 億，同比增長 61.89%，未來將繼續(xù)拓展全新的廣告服務(wù)模式；3）突破單一型企業(yè)定位，合縱連橫多元整合。公司將通過產(chǎn)業(yè)上下游和行業(yè)內(nèi)整合，提高資源利用效率。包括布局 mini KTV“友唱”、拓寬銷售品類（酒、咖啡、水果、彩票等）、與電商和支付領(lǐng)域加強合作、開展積分兌換業(yè)務(wù)等，其中“友唱”2017 年計劃以自營和加盟形式投放 2-2.5 萬臺，“友酒”將在 15 個城市試點。
風(fēng)險因素。經(jīng)濟(jì)周期性波動帶來的風(fēng)險；市場競爭加劇的風(fēng)險；業(yè)務(wù)擴張過快；優(yōu)質(zhì)租賃點位不能續(xù)租；應(yīng)收賬款不能回收。
投資建議。友寶在線將被新華都吸收合并，擬登陸 A 股市場。友寶在線 2015/2016年收入 12.19/15.76 億元，2015/2016 扣非后凈利潤 0.19/0.93 億元。公司和新華都（002264.SZ）于 7 月 22 日發(fā)布公告：新華都擬與友寶在線進(jìn)行換股吸收合并。
重組完成后，友寶在線將終止新三板掛牌并登陸 A 股市場，我們將持續(xù)關(guān)注后續(xù)交易細(xì)節(jié)。
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