>> 中銀國際-涪陵電力（600452）配網(wǎng)節(jié)能成為盈利支撐-170728
| 上傳日期： |
2017/7/28 |
大小： |
661KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
沈成，李怡棉 |
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我們認(rèn)為公司配網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)將繼續(xù)拉動公司業(yè)績增長，繼續(xù)看好公司未來發(fā)展，維持買入評級，目標(biāo)價65.00 元。
支撐評級的要點(diǎn)
中報盈利增長48.48%符合預(yù)期：公司2017 年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.81億元，同增48.45%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.10 億元，同增48.48%，對應(yīng)每股收益為0.69 元。其中2 季度實(shí)現(xiàn)營收5.03 億元，同增38.62%，環(huán)增5.10%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5,444 萬元，同增9.21%，環(huán)比微降1.38%，對應(yīng)每股收益為0.34 元。
毛利率持續(xù)提升，節(jié)能業(yè)務(wù)成為盈利主力：公司17 年上半年毛利率為18.33%，同比提高6.83 個百分點(diǎn)，環(huán)比提高1.3 個百分點(diǎn)?？紤]到公司供電業(yè)務(wù)因受高耗能企業(yè)關(guān)停及大用戶直供電的影響，導(dǎo)致購售電毛利減少，可以認(rèn)為上半年高毛利的配網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)已成為公司盈利的絕對支撐，綜合公司在手訂單執(zhí)行情況，我們預(yù)計配網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)上半年為公司貢獻(xiàn)凈利潤約7,000-7,500 萬元。
在手訂單執(zhí)行正常，擴(kuò)張或有融資需求：對比公司2016 年年報擬定的2017 年經(jīng)營計劃和2017 年中報數(shù)據(jù)，公司上半年配網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)的營收和凈利潤情況均在預(yù)期之內(nèi)，在手訂單都在有序執(zhí)行，項(xiàng)目建設(shè)和回款狀態(tài)均正常。公司2017 年上半年資產(chǎn)負(fù)債率為74.56%，與1 季度相比基本持平，相比2016 年底略有回落，我們預(yù)計進(jìn)一步擴(kuò)張的融資需求依然存在。
評級面臨的主要風(fēng)險
配網(wǎng)節(jié)能項(xiàng)目推進(jìn)慢于預(yù)期，區(qū)域用電需求增速下降程度超預(yù)期。
估值
我們預(yù)計公司2017-2019 年每股收益分別為1.43、1.77、2.12 元，對應(yīng)市盈率分別為29.3、23.6、19.7 倍，維持買入評級，目標(biāo)價65.00 元。
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