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三費(fèi)增長與營收和凈利增長同步，處于合理范圍。
    配網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)大，項(xiàng)目盈利能力優(yōu)秀
    公司配網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)營收3.86 億元，毛利率為32.38%，相比去年5121.94 萬元的營收大幅增長。隨著更多配網(wǎng)節(jié)能項(xiàng)目陸續(xù)進(jìn)入收益期，配網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)在公司營收中的占比增大。配網(wǎng)節(jié)能項(xiàng)目毛利率微升，反映出配網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)良好的盈利能力。公司六月與湖北電力簽署節(jié)能改造合同，合同總額5.54 億元，預(yù)計(jì)下半年將迎來訂單確認(rèn)高峰期。
    供售電業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)，毛利率略微下降
    公司上半年供售電業(yè)務(wù)（含送變電工程與業(yè)務(wù)）實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.91 億元，同比下降2.16%，毛利率為8.68%，相比去年9.59%略微下降。從近三年的數(shù)據(jù)來看，供售電業(yè)務(wù)的營收整體穩(wěn)中有升，毛利率逐年緩慢下降，預(yù)計(jì)全年供售電業(yè)務(wù)依舊保持平穩(wěn)。
    投資建議
    我們預(yù)計(jì)公司在2017,2018,2019 年的營業(yè)收入分別為22.97 億元，27.47 億元以及31.14 億元，歸母凈利潤為2.26 億元，2.78 億元以及3.26億元。對(duì)應(yīng)目前的股價(jià)PE 分別為31 倍、25 倍和22 倍?？紤]到配網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)增長確定性高，同時(shí)受益于電網(wǎng)企業(yè)提升資產(chǎn)證券化的趨勢，公司有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步擴(kuò)張，看好公司未來業(yè)績?cè)鲩L前景，予以買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    配網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)訂單不及預(yù)期，節(jié)能產(chǎn)業(yè)政策發(fā)生變化