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    中報(bào)業(yè)績超預(yù)期，收入快速增長，毛利率進(jìn)一步提升。公司2017H1收入利潤大幅增長，利潤增速89.15%，為預(yù)告凈利潤增速60%～90%的上限，超出市場預(yù)期。公司發(fā)揮“智能控制+電機(jī)+電池”的業(yè)務(wù)協(xié)同優(yōu)勢，三大類業(yè)務(wù)收入分別增長54.60%、76.27%和135.51%。變頻類、屏幕式、嵌入式等高端化產(chǎn)品量產(chǎn)訂單增加，推動產(chǎn)品均價(jià)和附加值提升；家用電器和電動工具類客戶數(shù)量和質(zhì)量穩(wěn)步提升，燃?xì)饪刂?、園林工具、機(jī)器人等領(lǐng)域客戶訂單量產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，戰(zhàn)略性大客戶合作推進(jìn)順利。業(yè)務(wù)模式持續(xù)優(yōu)化，ODM/JDM 比例持續(xù)提升，綜合毛利率進(jìn)一步提升至24.40%，Q2 單季度環(huán)比提升近1 個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，公司預(yù)告2017Q1-Q3 凈利潤變動區(qū)間1.58 億~1.89 億元，全年業(yè)績增長有望超預(yù)期。
    “智能+”戰(zhàn)略升級，加速智能物聯(lián)產(chǎn)業(yè)布局，目標(biāo)全球一流的智能控制系統(tǒng)方案服務(wù)商。公司積累了大量通用技術(shù)，覆蓋智能控制算法、變頻、傳感、人機(jī)交互、加熱、制冷、電源等十余個(gè)領(lǐng)域。形成了系列化產(chǎn)品解決方案，覆蓋白色家電、小家電、電動工具、園林工具、智能硬件等領(lǐng)域。2016 年公司在同類行業(yè)上市公司中研發(fā)投入占比最大，2017H1 研發(fā)投入9206 萬元，同比增長51%，為解決客戶痛點(diǎn)、提高產(chǎn)品價(jià)值密度和客戶滿意度，提高競爭壁壘?！癟-SMART” 一站式智能電器解決方案，提供從智能控制器、通訊模塊、云到 APP 一站式技術(shù)服務(wù)。公司在上半年入駐了阿里云 IOT 智能生活開放平臺，加速 IOT生態(tài)進(jìn)化，投資參股了具有圖像識別、深度學(xué)習(xí)等核心技術(shù)的深度搜索公司，加速推進(jìn)“智能+”戰(zhàn)略。
    物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展驅(qū)動智能控制器行業(yè)高景氣，技術(shù)壁壘提升背景下，市場集中度進(jìn)一步提升。（1）終端智能化浪潮，智能控制器價(jià)值提升，毛利率提升。（2）家電等智能終端品類不斷增多，例如出現(xiàn)咖啡機(jī)、烤箱等新品，推動控制器市場增長。（3）智能控制器的專業(yè)性越來越高，家電企業(yè)越來越多的選擇ODM、JDM 模式，外放控制器給第三方專業(yè)廠商，供應(yīng)商議價(jià)能力提升。（4）國內(nèi)供應(yīng)商技術(shù)實(shí)力提升，具備成本優(yōu)勢，海外家電等大廠商開始逐步向國內(nèi)控制器企業(yè)轉(zhuǎn)移訂單，海外業(yè)務(wù)毛利率高于國內(nèi)。（5）行業(yè)經(jīng)過一輪洗牌，落后產(chǎn)能出清，市場集中度提升帶來盈利水平恢復(fù)。隨著智能控制器聯(lián)網(wǎng)化和智能化升級，控制器作為智能終端底層控制基礎(chǔ)，在碎片化的物聯(lián)網(wǎng)連接中有天然入口優(yōu)勢，數(shù)據(jù)分析和后端服務(wù)的價(jià)值，將會從量變逐步發(fā)展到質(zhì)變。
    投資建議：拓邦股份是國內(nèi)智能控制器龍頭，并通過外延式發(fā)展不斷拓展跨行業(yè)智能控制器領(lǐng)域，受益于物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代智能控制器行業(yè)的高景氣度，公司進(jìn)入高速成長期。公司中報(bào)業(yè)績增長超預(yù)期，實(shí)際控制人增持及股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，彰顯管理層對未來發(fā)展信心。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年凈利潤2.08 億、3.01 億和4.35 億元，EPS 分別為0.31 元/0.44 元/0.64 元，公司成長性突出，估值低于同行業(yè)平均水平，維持“買入”評級，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)15 元。
     風(fēng)險(xiǎn)提示事件：智能控制器下游行業(yè)應(yīng)用不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)