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    【點(diǎn)評】
    智能控制器核心主業(yè)受益物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代發(fā)展，智能化推升毛利率
    作為智能控制器龍頭和全球領(lǐng)先智能控制方案提供商，公司2016 年在營收同比增長26.36%的情況下，實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤1.30 億元，同比大幅增長69.48%。
    公司產(chǎn)品已廣泛用于家用電器、電動(dòng)工具、開關(guān)電源、個(gè)人護(hù)理、工業(yè)控制、醫(yī)療器械等諸多領(lǐng)域。在萬物互聯(lián)的背景下，智能控制器在集成MCU 和通信模塊后已經(jīng)成為物聯(lián)網(wǎng)標(biāo)配，確定性受益物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代帶來的智能化需求的提升。公司凈利潤的大幅提升一定程度上源于公司毛利率的提升，2016 年公司綜合毛利率為22.09%同比2015 年增長3.46%。我們認(rèn)為，智能化需求的提升一方面將淘汰落后產(chǎn)能加速提升行業(yè)集中度，另一方面將有利公司發(fā)揮強(qiáng)大研發(fā)實(shí)力帶來毛利率的提升。
    發(fā)布T-Smart加速布局“智能+”，外延加速布局工業(yè)、燃?xì)饪刂乒纠^續(xù)加大智能家居研發(fā)投入，并與阿里巴巴、歐瑞博等展開深入合作從而具備一站式智能家電解決方案能力。公司近期推出“T-Smart 一站式智能家電解決方案”，憑借公司智能控制領(lǐng)域?qū)I(yè)優(yōu)勢為客戶提供從需求概念到規(guī)模量產(chǎn)的一站式業(yè)務(wù)服務(wù)閉環(huán)和從控制器、通訊模塊、云到APP 的一站式技術(shù)服務(wù)閉環(huán)。同時(shí)，公司報(bào)告期內(nèi)完成對研控自動(dòng)化、合信達(dá)的收購，進(jìn)入工業(yè)控制領(lǐng)域受益工業(yè)4.0 的快速發(fā)展，并補(bǔ)齊燃燒系統(tǒng)、暖通系統(tǒng)、燃?xì)饪刂频阮I(lǐng)域控制能力，并將通過共享客戶資源等實(shí)現(xiàn)顯著協(xié)同效應(yīng)。
    繼續(xù)加大研發(fā)投入力度，鞏固行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢提升核心競爭力
    公司近年來加大研發(fā)投入力度，開啟從OEM 向ODM 的轉(zhuǎn)型，從制造型企業(yè)逐漸轉(zhuǎn)向技術(shù)研發(fā)型企業(yè)，從而帶來毛利率的提升。2016 年公司研發(fā)投入總額為1.37 億元，同比增加49.73%，占營業(yè)收入7.47%。充足的研發(fā)投入，一方面將鞏固公司在傳統(tǒng)控制器領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢，提升客戶粘性并繼續(xù)推動(dòng)公司向技術(shù)研發(fā)型公司轉(zhuǎn)型；另一方面，報(bào)告期內(nèi)公司鋰電池惠州新建產(chǎn)線投入使用，加大新能源領(lǐng)域技術(shù)研發(fā)，將全面提升公司的技術(shù)儲(chǔ)備及競爭優(yōu)勢，受益新能源行業(yè)中長期快速發(fā)展。
    【投資建議】
    在萬物互聯(lián)時(shí)代的背景下，公司領(lǐng)先受益終端智能化需求和滲透率的快速上升，2016 年在營收同比增長26.36%的情況下，實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤1.30 億元，同比大幅增長69.48%。我們認(rèn)為，智能控制器作為物聯(lián)網(wǎng)終端標(biāo)配將成為物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代起爆點(diǎn)，公司作為龍頭將通過充足研發(fā)投入鞏固領(lǐng)先優(yōu)勢，并通過外延發(fā)展布局更多新的領(lǐng)域。因此，我們看好公司發(fā)展，推薦繼續(xù)關(guān)注。
    【風(fēng)險(xiǎn)提示】
    物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，海外拓展不及預(yù)期。