>> 西南證券-拓邦股份（002139）業(yè)績超預(yù)期，持續(xù)看好智能控制和物聯(lián)網(wǎng)布局-170124
| 上傳日期： |
2017/1/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉言 |
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業(yè)績超預(yù)期增長，控制器業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)最大。2016 年公司主營業(yè)務(wù)智能控制器發(fā)展勢頭良好，全年銷售超預(yù)期完成。2016 年預(yù)計控制器收入增速超過20%，高附加值產(chǎn)品上量使得毛利率提升。產(chǎn)品端，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化升級，2016 年ODM 產(chǎn)品收入比重超過5 成，毛利率超過整體平均水平；部分低毛利率的產(chǎn)品已停止投入。客戶端，公司超過千萬收入規(guī)模的客戶已達(dá)30 余家，TTI 的電動工具控制器銷售實現(xiàn)近翻番增長，高毛利率的廚電控制器2016 年開始大規(guī)模出貨，新客戶產(chǎn)品已完成導(dǎo)入，預(yù)計2017 年有望實現(xiàn)批量出貨。隨著市場份額的提升和新客戶的順利拓展，公司控制器業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持高增長勢頭。此外，收購的研控自動化自2016 年第二季度并表以來，持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績。
物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)布局加速推進(jìn)。1）公司已于2016 年12 月以1.2 億元對價完成合信達(dá)100%的股權(quán)收購，合信達(dá)作為細(xì)分行業(yè)龍頭企業(yè)，主營智能控制器、溫控器及暖通行業(yè)控制系統(tǒng)，擁有方太、法羅力等知名家電整機(jī)客戶。公司完成收購后，能夠快速掌握燃?xì)饪刂萍夹g(shù)，通過整合、共享公司現(xiàn)有客戶、供應(yīng)鏈和管理資源，擴(kuò)大在客戶端控制器的市場份額，提升產(chǎn)品盈利能力并實現(xiàn)快速增長。2）公司參股歐瑞博10%股份，可打造智能家居“云+端+應(yīng)用”的智能化解決方案。歐瑞博目前已與微信互聯(lián)、360、百度云、阿里云等平臺展開合作，與華為、創(chuàng)維、中裝建設(shè)、國家廣電等形成戰(zhàn)略合作關(guān)系。此次增資將加速公司智能家居產(chǎn)品的落地與推廣。
盈利預(yù)測與投資建議。公司是智能控制器領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，產(chǎn)品價值近年來不斷提升，物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)布局加速推進(jìn)，未來成長空間可期。根據(jù)2016 年度業(yè)績預(yù)告情況，我們上調(diào)對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計2016-2018年EPS 分別為0.32 元、0.45 元、0.60 元，對應(yīng)PE 為39 倍、28 倍和21 倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：智能控制器銷售或不及預(yù)期；鋰電銷售或不及預(yù)期；收購的企業(yè)整合或不及預(yù)期；匯兌損失的風(fēng)險。
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