>> 安信證券-山東高速(600350)業(yè)績優(yōu)良收益穩(wěn)定，低估值藍(lán)籌醞釀復(fù)蘇-170730
| 上傳日期： |
2017/7/31 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
胡光懌 |
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2016 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入84.61 億元，歸母凈利潤30.89億元，每股收益0.642 元，通行費收入與投資收益均創(chuàng)歷史新高。
■濟青改擴建，增強可持續(xù)發(fā)展能力。2016 年公司核心路產(chǎn)濟青高速啟動改擴建工程，完工后收費期限增加14 年，從而有效促進公司的可持續(xù)發(fā)展。目前市場普遍認(rèn)為，未來1-2 年濟青改擴建會極大地影響其車流量，但我們認(rèn)為，限速限行盡管會導(dǎo)致一部分車流下降，但同時其他車輛的通行效率也將大大提高，總體影響有限。
■省內(nèi)高速收費標(biāo)準(zhǔn)提升空間顯著。山東省高速公路收費標(biāo)準(zhǔn)自2006年起未做調(diào)整，目前較周邊沿海發(fā)達(dá)省份平均約低25%-30%。我們判斷，未來公司所轄路段收費標(biāo)準(zhǔn)提價空間和概率較大，一旦落地有望顯著增厚公司業(yè)績。
■積極踐行“資本驅(qū)動”發(fā)展戰(zhàn)略。公司積極探索轉(zhuǎn)型升級，開展資本運作，穩(wěn)妥推進股權(quán)投資和多元化發(fā)展。2016 年，發(fā)起設(shè)立首期10 億規(guī)模的暢贏基金作為公司資本運作平臺；成功競購東興證券1.2 億股增發(fā)股份，成為其第二大股東，從而增加新的利潤點。
■基本面穩(wěn)健，安全邊際顯著。山東高速業(yè)績穩(wěn)定，現(xiàn)金流充沛，凈資產(chǎn)收益率12.93%，股息率3.07%，在同行業(yè)公司中排名前列。但其市盈率的倍數(shù)乘以市凈率僅為14.38，為高速公路板塊最低。我們認(rèn)為，在當(dāng)前重業(yè)績看估值的市場風(fēng)格下，山東高速作為低估值藍(lán)籌，有望迎來復(fù)蘇契機。
■投資建議：暫不考慮山東省高速公路收費標(biāo)準(zhǔn)提高，我們預(yù)計公司2017 -2018 年EPS 分別為0.70 元和0.73 元，給予“買入-A ”投資評級，6 個月目標(biāo)價為7.50 元，相當(dāng)于2017 年1.3 倍市凈率。
■風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟持續(xù)低迷，車流量增速低于預(yù)期等
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