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當(dāng)前A 股地產(chǎn)板塊中，公司在營(yíng)和在建的辦公商業(yè)體量很大，而且從租金水平、出租率和穩(wěn)定性看也十分優(yōu)質(zhì)。截止到2017 年上半年末，公司在營(yíng)商辦建面164 萬(wàn)方，權(quán)益建面144 萬(wàn)方，在建面積221 萬(wàn)方。公司在2016 年底完成收購(gòu)陸金發(fā)88.2%股權(quán)，獲得“保險(xiǎn)+信托+證券”3 家持牌金融機(jī)構(gòu)，初步構(gòu)建“商業(yè)地產(chǎn)+商業(yè)零售+金融投資”的發(fā)展格局。在房地產(chǎn)從增量開(kāi)發(fā)到存量運(yùn)營(yíng)的趨勢(shì)下，公司的商業(yè)地產(chǎn)板塊有望和金融板塊產(chǎn)生真實(shí)的業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，比較優(yōu)勢(shì)突出。
    跨區(qū)域布局取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，品牌辨識(shí)度顯著提升。2017 年5 月9 日公司發(fā)布重大資產(chǎn)重組實(shí)施完成公告，聯(lián)合華寶信托收購(gòu)蘇州綠岸95%的股權(quán)實(shí)施完成。蘇州綠岸在蘇州高新區(qū)持有17 幅地塊，土地性質(zhì)包括住宅、商辦、工業(yè)（研發(fā)）等，規(guī)劃總建面約108 萬(wàn)方。公司以小體量資金代價(jià)獲取了項(xiàng)目的控制權(quán)，是繼天津之后走出上海的又一大型成片開(kāi)發(fā)項(xiàng)目。此外，公司在上海進(jìn)軍前灘國(guó)際商務(wù)區(qū)，參與臨港亞太運(yùn)營(yíng)中心項(xiàng)目，跨區(qū)域布局取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。
    在營(yíng)商辦面積有望持續(xù)放量，零售業(yè)務(wù)多點(diǎn)發(fā)力。2016 年公司在營(yíng)物業(yè)租金收入（含合并報(bào)表外）為36.4 億，2017H1 為20.3 億，公司在建面積扣除出售部分建面約197 萬(wàn)方，明顯超過(guò)當(dāng)前在營(yíng)面積，未來(lái)租金收入放量可期。公司正在加大中短期產(chǎn)品的運(yùn)營(yíng)，房產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目（含商業(yè)及辦公等類(lèi)）開(kāi)發(fā)成功后整體轉(zhuǎn)讓或?qū)⒊蔀楣窘?jīng)常性的業(yè)務(wù)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為1.08 元、1.40 元、1.70元，未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)將保持29%的復(fù)合增長(zhǎng)率，給予公司2017 年26 倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)28.08 元，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目開(kāi)發(fā)進(jìn)度或低于預(yù)期、地產(chǎn)+金融協(xié)同優(yōu)勢(shì)或不顯著。