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報告期內公司實現(xiàn)營收增26.02%，與去年26.06%的增速大致持平，歸屬上市公司普通股東凈利潤增長16.1%，與去年同期16.39%的增速大致持平，綜合毛利率為23.36%，相比去年24.03%的水平出現(xiàn)一定下滑。銷售費用隨營收規(guī)模擴大增加18.23%；研發(fā)支出大增26.51%，驅使管理費用突破10 億，同比增長22.27%；融資規(guī)模擴張和美元貶值共同財務費用較去年同期增長103 倍。投資凈收益強勢突破過往水平達到4,700 萬。營業(yè)外收入1.36 億比去年翻倍，使得營業(yè)外收支對凈利潤的絕對正向影響加大。總體看公司經營規(guī)模持續(xù)擴大，盈利能力保持良好。
    資產狀況總體健康，財務反映公司正積極應對市場景氣。近四年公司總資產一直保持在22%左右的平穩(wěn)增速。報告期內，流動資產226 億元，流動負債178.48 億元，流動性良好。因銷售規(guī)模擴大，應收賬款同比增長33.94%；因擴大融資規(guī)模，短期借款增長148.64%；加大采購力度使得應付款增長33.83%，因為宣告發(fā)放2016 年股利，應付應付股利增長220.87%。往來款增加導致其他應付款增長87.41%。存貨增長9%接近108 億元，持續(xù)突破歷史高位,顯示公司對市場景氣持續(xù)樂觀，仍在持續(xù)擴大生產應對需求增長。研發(fā)支出逼近十億，同比增長逾26%，顯示仍在持續(xù)堅守研發(fā)重投入的戰(zhàn)略。經營凈現(xiàn)金流出近25 億元，主要是上半年加大采購力度所致；籌資活動凈現(xiàn)金流入25.5 億元，同比長219%，主要是融資規(guī)模擴大所致；投資活動凈現(xiàn)金流出2.94 億元，縮減至去年一半不到，主要是今年購置長期資產減少所致。公司資產狀況總體健康，從應收應付、存貨和現(xiàn)金流狀況來看，公司對市場預期維持正面，生產規(guī)模仍處于擴張階段。
    向數(shù)通和信息化市場布局，全面創(chuàng)新空間廣闊。伴隨運營商資本開支下滑，開支結構已經明顯向無線和光網絡傾斜，鐵塔的剝離也使得設備投資的集中度提升。作為國內領先的光通信設備龍頭，公司在國內OTN 集采的份額一直位居前列。在全球光網絡規(guī)模擴長，系統(tǒng)持續(xù)迭代升級的背景下，海外市場擴展也成效顯著。自去年躋身聯(lián)通高端數(shù)通設備集采后，公司突破原有的光傳輸層向IP 網絡層滲透，逐步塑造全套固網設備鏈條。依托雄厚技術市場積累和強大的規(guī)模效應，前5G 時代公司將充分受益光網絡和數(shù)通市場的并發(fā)增長。烽火星空作為國內網絡信息安全龍頭，轉民用的潛在市場價值巨大，結合固網完善的產品鏈，公司在ICT 融合方案上的能力日益突出，政務云和智慧城市已經取得顯著突破。我們認為，數(shù)據(jù)網絡相關的創(chuàng)新業(yè)務屬于烽火未來重塑行業(yè)地位的大方向，在價值提升上有巨大空間，建議持續(xù)重點關注。
    評級面臨的主要風險
    運營商投資不力風險、技術風險、競爭風險。
    估值
    預計扣除烽火星空業(yè)績后，公司2017-19 年全面攤薄每股收益率為0.76 元、0.97 元和1.22 元，參考可比公司給予27 倍市盈率，該部分2017 年估值為216億元。烽火星空部分參考國內相關公司和每股palantir 估值水平，給予150億估值。公司總估值366 億元，對應12 個月目標價34.99 元，維持買入評級。