>> 東興證券-陸家嘴（600663）2017年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：進(jìn)軍蘇州，打開新發(fā)展格局-170731
| 上傳日期： |
2017/8/1 |
大?。?/td>
| 1089KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
鄭閔鋼 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
觀點(diǎn)：
營業(yè)收入和凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。2017 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入人民幣56.23 億元，較2016 年上半年的人民幣44.99 億元上升25.00%；實(shí)現(xiàn)歸屬于股東的凈利潤(rùn)人民幣11.54 億元，較2016 年上半年的0.74 億元同比上升18.39%；上半年，公司實(shí)現(xiàn)住宅銷售合同金額 0.94 億元，銷售面積 2205 平方米，在售項(xiàng)目的整體去化率為100%?？傮w來看，2017 年上半年大幅好于去年同期，得益于房產(chǎn)銷售收入和租賃收入的增長(zhǎng)。
重大資產(chǎn)重組接連助力“地產(chǎn)+金融”雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，“一核兩翼三城”發(fā)展格局正在逐步形成。2016年底，公司實(shí)施完成現(xiàn)金收購陸家嘴集團(tuán)、上海前灘國際商務(wù)區(qū)投資集團(tuán)限合計(jì)持有的陸金發(fā)88.20%股權(quán)的重大資產(chǎn)重組，獲得了愛建證券、陸家嘴國際信托和陸家嘴國泰人壽3家金融機(jī)構(gòu)的實(shí)際控制權(quán)，形成“證券+信托+保險(xiǎn)+股權(quán)投資”業(yè)務(wù)格局，在“國企改革”與“跨界融合”中實(shí)現(xiàn)“地產(chǎn)+金融”雙聯(lián)動(dòng)。
5月9日，陸家嘴又完成了85億收購蘇州綠岸95%股權(quán)的重大資產(chǎn)重組，成功競(jìng)得蘇州綠岸項(xiàng)目17塊國有土地，為公司未來的發(fā)展提供了極有價(jià)值的土地與項(xiàng)目?jī)?chǔ)備。該項(xiàng)目土地使用權(quán)面積為 65.96 萬平方米，土地性質(zhì)為住宅、商辦、工業(yè)（研發(fā)）等，項(xiàng)目規(guī)劃總建筑面積 108.41 萬平方米。目前公司商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目主要集中于上海、天津兩地，通過此次交易，公司商業(yè)地產(chǎn)業(yè)務(wù)將進(jìn)入蘇州市場(chǎng)，成為公司繼天津之后第二個(gè)“走出上?！钡拇笮统善_發(fā)項(xiàng)目。以房地產(chǎn)為核心，以金融和商業(yè)零售為兩翼，逐漸形成以陸家嘴、天津、蘇州為三城的“一核兩翼三城”發(fā)展格局正在逐步形成。
商業(yè)地產(chǎn)價(jià)值稀缺性凸顯，帶來長(zhǎng)期增值潛力。公司不僅在陸家嘴核心區(qū)域擁有大量高端優(yōu)質(zhì)經(jīng)營物業(yè)，地理位置優(yōu)越、建筑品質(zhì)卓越，布局辦公、商鋪、酒店、會(huì)展等，并且將發(fā)展的觸角也延伸到了上海前灘國際商務(wù)區(qū)、天津以及蘇州，為公司的長(zhǎng)期穩(wěn)健經(jīng)營打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。截至上半年末，公司在營物業(yè)面積達(dá)到164萬平米，其中公司長(zhǎng)期運(yùn)營的甲級(jí)寫字樓總建面積115萬平米，高品質(zhì)研發(fā)樓總建筑面積21 萬平方米，目前在建的經(jīng)營物業(yè)項(xiàng)目總建面221萬平米。
土地和項(xiàng)目?jī)?chǔ)備為未來房地產(chǎn)業(yè)績(jī)提供有力保障。雖然公司上半年住宅可售面積僅有2205 平方米，其中天津地區(qū)1238 平方米，上海地區(qū)967 平方米，兩區(qū)域樓盤整體去化率均為 100%，但公司借助金融杠桿收購蘇州綠岸95%股權(quán)，土地和項(xiàng)目?jī)?chǔ)備獲得實(shí)質(zhì)性突破，將為未來的營業(yè)收入和銷售業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)提供有力支撐。
從當(dāng)前收入結(jié)構(gòu)來看，房產(chǎn)銷售收入占比逐漸提升，并且近五年上半年房地產(chǎn)銷售毛利率均在35%以上，這種快周期的產(chǎn)品將為公司不斷增加的大量?jī)?yōu)質(zhì)物業(yè)提供資金支持，實(shí)現(xiàn)了公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的長(zhǎng)短期限互補(bǔ)。預(yù)期公司仍會(huì)繼續(xù)重點(diǎn)投入房地產(chǎn)產(chǎn)品的開發(fā)建設(shè)與租售運(yùn)管，從而在保障公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模的快速擴(kuò)張。
結(jié)論：
公司作為陸家嘴金融核心區(qū)辦公物業(yè)最大業(yè)主，持有大量?jī)?yōu)質(zhì)商業(yè)地產(chǎn)，公司資產(chǎn)增值潛力無限。重大資產(chǎn)重組標(biāo)的接連為公司增加“金融”元素和“地產(chǎn)”元素，落實(shí)“地產(chǎn)+金融”戰(zhàn)略，“以房地產(chǎn)為核心，以金融和商業(yè)零售為兩翼，以陸家嘴、天津、蘇州為三城”的“一核兩翼三城”發(fā)展格局正在逐步形成。其中蘇州綠岸項(xiàng)目的收購使得公司商業(yè)地產(chǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)入蘇州市場(chǎng)，成為公司繼天津之后第二個(gè)“走出上?！钡拇笮统善_發(fā)項(xiàng)目，土地和項(xiàng)目?jī)?chǔ)備獲得實(shí)質(zhì)性突破，為公司未來業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)提供了有力支撐。我們預(yù)計(jì)公司2017年-2019 年?duì)I業(yè)收入分別為147.6 億元、179.1 億元、229 億元，每股收益分別為0.99 元、1.14 元和1.52元，對(duì)應(yīng)PE 分別為23.01、20.04 和15.05，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
|
|
