>> 中信證券-億緯鋰能（300014）2017年中報點評-動力電池漸放量，全年高增長無憂-170801
| 上傳日期： |
2017/8/1 |
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買入 |
作者： |
弓永峰 |
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由于轉(zhuǎn)讓部分麥克韋爾股份帶來約1.15 億投資收益，致凈利潤增幅遠(yuǎn)高于整體營收。主營業(yè)務(wù)中，鋰離子電池營收3.97 億元（+155.63%），受益于動力電池需求增長及產(chǎn)能快速釋放，成為公司增長最快的業(yè)務(wù)，占比29.55%；鋰原電池營收4.48 億元（+18.60%），占比33.31%；電子霧化器營收4.99 億元（+73.26%）。公司經(jīng)營穩(wěn)健，報告期內(nèi)銷售費用率同降0.54 pcts 至4.15%，管理費用率同降1.66 pcts 至8.13%；綜合毛利率29.54%，同比減少1.27pcts；其中鋰離子電池毛利率同增2.36pcts 至22.83%。
新能源車行業(yè)加速向好，動力電池需求持續(xù)增長。1-6 月新能源車總銷量19.3 萬輛（+14%），其中6 月新能源車總銷量首次突破全年預(yù)測值的月度均值，6 月新能源商用車銷量同比今年以來首次為正，顯示新能源車行業(yè)加速向好，下半年放量在即。2017 年第1-6 批推薦車型目錄共有100 多款車型配套公司生產(chǎn)的電池，在工信部第298 批車輛新產(chǎn)品公示中，公司配套車型數(shù)量達(dá)11 款，并順利進(jìn)入國內(nèi)客車龍頭企業(yè)鄭州宇通客車的供應(yīng)鏈體系。公司目前基本滿產(chǎn)，全年訂單業(yè)已排滿，未來隨著動力電池需求持續(xù)增長及產(chǎn)能釋放，公司有望持續(xù)受益，動力電池實現(xiàn)大規(guī)模供貨拉升業(yè)績。
產(chǎn)能迅速釋放，動力電池業(yè)務(wù)下半年望實現(xiàn)爆發(fā)。公司動力電池產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，金泉項目二期已于6 月28 日正式投產(chǎn)，總投資20 億元新建2.5Gwh 可兼容18650 和21700 型圓柱電芯的全自動化生產(chǎn)線，成為國內(nèi)投產(chǎn)的首條21700 生產(chǎn)線。截至報告期末，公司已經(jīng)在惠州和荊門形成了3.5GWh 圓柱三元產(chǎn)能，在荊門形成了2.5GWh 方形磷酸鐵鋰產(chǎn)能，總產(chǎn)能達(dá)6GWh。7 月底廣東惠州的1GWh 三元軟包疊片動力電芯生產(chǎn)線投產(chǎn)，主要面向乘用車市場。隨著下半年金泉三期2GWh 磷酸鐵鋰電池產(chǎn)能的建成，公司2017 年底的產(chǎn)能將達(dá)9GWh，公司動力電池技術(shù)路線全面，兼具磷酸鐵鋰方形、三元圓柱以及三元軟包型鋰電池生產(chǎn)能力。
鋰原電池持續(xù)受益共享單車，儲能業(yè)務(wù)取得突破。公司鋰原電池業(yè)務(wù)緊跟高成長領(lǐng)域，從智能電表逐漸拓展至物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，隨著共享單車和E-CALL的滲透率不斷上升，鋰原電池收入穩(wěn)定增長。報告期內(nèi)建成了2GWh 智能微網(wǎng)儲能系統(tǒng)，交付多個中小型儲能系統(tǒng)，能源管理服務(wù)取得訂單“零”的突破。公司轉(zhuǎn)讓麥克韋爾股權(quán)，積聚資金發(fā)展鋰電池核心業(yè)務(wù)。
風(fēng)險因素：1）新能源車補(bǔ)貼下降影響；2）原材料價格波動影響。
盈利預(yù)測、估值及投資評級?？紤]到公司出售麥克韋爾帶來約1.15 億投資收益，上調(diào)公司2017/18 年凈利潤預(yù)測至5.37/6.43 億元（原預(yù)測為4.26/5.96 億元），對應(yīng)2017/18/19 年EPS 為0.63/0.75/0.95 元（原預(yù)測0.5/0.7/0.9 元）。當(dāng)前股價對應(yīng)2017/18/19 年P(guān)E 分別為37/31/24x。維持公司“買入”評級。
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