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公司汽車?yán)^電器制造水平處于國際一流，主要客戶包括大部分的國產(chǎn)品牌和主要的美系、德系、韓系車廠。報(bào)告期內(nèi)公司汽車?yán)^電器累計(jì)發(fā)貨5.15 億元，同比增長32%，完成年度經(jīng)營計(jì)劃的59.12%，其中北美市場(chǎng)增長達(dá)181%。報(bào)告期內(nèi)更新增近 10 個(gè)型號(hào)產(chǎn)品獲得美國通用、福特、韓國現(xiàn)代等知名整車企業(yè)全球料號(hào)，為未來持續(xù)穩(wěn)定的業(yè)務(wù)增長打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。另外電器盒、真空泵等新門類汽車電子產(chǎn)品也陸續(xù)推向市場(chǎng)，逐步培育新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。
    高壓直流繼電器是公司未來的看點(diǎn)。受上半年新能源汽車整體不景氣影響，公司高壓直流繼電器累計(jì)出貨1.23 億元，同比增長7.14%。公司在二季度與CATL 達(dá)成戰(zhàn)略合作并批量出貨，成為保時(shí)捷、路虎、德國郵政車指定供應(yīng)商，同時(shí)多家歐美知名企業(yè)正對(duì)公司開展工廠審核及產(chǎn)品認(rèn)證，預(yù)計(jì)全球范圍內(nèi)還將新增5-6 家重點(diǎn)客戶，部分將在第四季度實(shí)施SOP。公司二季度單月出貨超過3000 萬元，隨著新公司客戶開拓和行業(yè)景氣度回升，公司高壓直流繼電器市場(chǎng)份額將進(jìn)一步提升。
    公司ROE 同比增長，高研發(fā)能力是公司競爭力的護(hù)城河。公司2014-2016 年研發(fā)累計(jì)投入6.34 億元，占過去三年累計(jì)營收中的比例為4.74%，是國內(nèi)繼電器行業(yè)唯一擁有博士后工作站和院士專家工作站的企業(yè)。公司擁有先進(jìn)模具設(shè)計(jì)、制造以及精密零件制造能力，具有先進(jìn)的繼電器自動(dòng)化設(shè)備設(shè)計(jì)制造能力，縮短了產(chǎn)品開發(fā)周期，保障了產(chǎn)品質(zhì)量，自動(dòng)化程度的上升不斷提高公司人均生產(chǎn)效率。 2017上半年公司ROE 為10.95%，較去年同期增長0.54 個(gè)百分點(diǎn)。
    負(fù)債率有所提升，短期償債風(fēng)險(xiǎn)較低。報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營性現(xiàn)金流為-3411 萬元，主要原因是報(bào)告期內(nèi)支付到期應(yīng)付票據(jù)款同比增加 1.58 億元；報(bào)告期內(nèi)公司投資性現(xiàn)金流為-2.47 億元，主要是報(bào)告期內(nèi)公司理財(cái)產(chǎn)品贖回；報(bào)告期內(nèi)公司籌資性現(xiàn)金流為1.61 億元，主要是報(bào)告期內(nèi)公司為進(jìn)一步提升產(chǎn)品競爭力，繼續(xù)加大對(duì)新產(chǎn)品的研發(fā)投入，增加了對(duì)銀行的借款。2017 年中報(bào)公司資產(chǎn)負(fù)債率為33%，較上年同期增長2 個(gè)百分點(diǎn)；2017 年中報(bào)公司流動(dòng)比率為1.83，速動(dòng)比率為1.42，短期償債風(fēng)險(xiǎn)較低。
    維持盈利預(yù)測(cè)不變，維持“增持”評(píng)級(jí)：公司是布局全球市場(chǎng)的繼電器國內(nèi)龍頭，我們看好公司在高壓直流繼電器和低壓電器業(yè)務(wù)上的發(fā)展。我們維持盈利預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)公司2017-2019 年的歸母凈利潤分別為7.14 億元、8.77 億元和10.71 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為1.34、1.65、2.01 元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)估值分別為32 倍、26 倍和21 倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車市場(chǎng)需求增長低于預(yù)期，通用繼電器需求增速下滑。