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通用繼電器產(chǎn)品、汽車電子、工控產(chǎn)品均超額完成半年度計(jì)劃目標(biāo)，1-6月完成年度經(jīng)營計(jì)劃分別為63%/60%/52%，促進(jìn)公司整體經(jīng)營情況超出年初預(yù)期目標(biāo)。
    傳統(tǒng)通用繼電器超預(yù)期，貢獻(xiàn)主要增長動(dòng)能。受今年下游家電市場(chǎng)持續(xù)高景氣以及公司市場(chǎng)措施得力的影響，公司通用繼電器主要產(chǎn)品均供不應(yīng)求，本部、四川中江等主要工廠產(chǎn)能利用率持續(xù)100%以上的高位。報(bào)告期內(nèi)，公司通用繼電器累計(jì)發(fā)貨12.5 億元，同比+41.8%，完成年度計(jì)劃的63%，其中內(nèi)銷+51%。通用繼電器新產(chǎn)品1-6 月發(fā)貨累計(jì)超過1 億元，特別是在光伏逆變器等新能源應(yīng)用領(lǐng)域增長迅速。根據(jù)已有訂單情況，預(yù)計(jì)通用繼電器第3 季度仍將延續(xù)良好的經(jīng)營勢(shì)頭。
    電力繼電器受行業(yè)影響低于預(yù)期，汽車?yán)^電器受益大客戶開拓快速增長。報(bào)告期內(nèi)，受國網(wǎng)裝表量大幅-40%，南網(wǎng)項(xiàng)目延后等不利影響，電力電器主打產(chǎn)品計(jì)量磁保持繼電器國內(nèi)業(yè)務(wù)受到較大沖擊，雖然出口同比+40%，且功率磁保持等新品+60%，仍不足以彌補(bǔ)國網(wǎng)降量的不利影響。報(bào)告期內(nèi)，電力電器累計(jì)發(fā)貨7.56 億元，同比+2%，完成年度計(jì)劃50%。另一方面，公司汽車?yán)^電器受益國產(chǎn)汽車產(chǎn)業(yè)需求旺盛，且成為美國通用汽車、福特、韓國現(xiàn)代等主要汽車企業(yè)的全球合格供應(yīng)商。1-6 月汽車?yán)^電器累計(jì)發(fā)貨5.15 億元，同比+32%，完成年度經(jīng)營計(jì)劃59.12%。另外，汽車應(yīng)用電子開始布局中長期規(guī)劃，電器盒、真空泵等新門類汽車電子產(chǎn)品順利上市，將逐步培育并形成汽車電子的創(chuàng)新業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。
    高壓直流產(chǎn)品受益新能源汽車，低壓電器期待打開渠道。全球新能源汽車產(chǎn)業(yè)總體日趨活躍，公司在高壓直流產(chǎn)品領(lǐng)域布局較好，二季度與CATL達(dá)成戰(zhàn)略合作并批量出貨，預(yù)計(jì)下半年全球范圍內(nèi)還將新增5-6 家重點(diǎn)客戶。公司高壓直流產(chǎn)品的市場(chǎng)份額將繼續(xù)穩(wěn)步提升，預(yù)計(jì)將完成全年經(jīng)營計(jì)劃目標(biāo)。低壓電器方面，1-6 月累計(jì)發(fā)貨3.38 億元，同比+13%，完成年度計(jì)劃48.3%。低壓電器業(yè)務(wù)仍有待突破。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。家電需求長期放緩影響；新能源汽車發(fā)展低于預(yù)期；低壓電器市場(chǎng)開拓不及預(yù)期。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。公司是國內(nèi)繼電器龍頭，由家電起家，逐步拓展汽車、新能源等領(lǐng)域，打造“七個(gè)小巨人”。我們維持公司2017/18/19年的EPS 預(yù)測(cè)為1.45/1.83/2.37 元，參考可比公司估值，按照2018 年P(guān)E=28 倍，給予目標(biāo)價(jià)51.34 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。