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繼電器毛利率43.74%，同增0.2 個(gè)百分點(diǎn)，電氣產(chǎn)品毛利率34.01%，同比下滑1.65 個(gè)百分點(diǎn)，其他產(chǎn)品毛利率16.76%，同比下降2.36 個(gè)百分點(diǎn)。
    費(fèi)用控制保持良好，銷(xiāo)售費(fèi)用率為4.77%，同比降低0.4 個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率為13.8%，同比基本持平，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.7%，同比1.2 個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是美元等外幣匯率變動(dòng)影響導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用明顯增加。
    ◆繼電器業(yè)務(wù)全面開(kāi)花，家電、汽車(chē)、工控產(chǎn)品超額完成半年增長(zhǎng)目標(biāo)
    繼電器業(yè)務(wù)保持快速增長(zhǎng)，上半年實(shí)現(xiàn)收入26.96 億元，同增22%。細(xì)分產(chǎn)品市場(chǎng)出現(xiàn)分化，通用繼電器、汽車(chē)電子、工控產(chǎn)品超額完成半年業(yè)務(wù)目標(biāo)，其中：通用繼電器受益國(guó)內(nèi)家電市場(chǎng)繁榮景氣，發(fā)貨金額增長(zhǎng)40%以上，內(nèi)銷(xiāo)增長(zhǎng)超過(guò)50%；汽車(chē)?yán)^電器覆蓋大部分國(guó)產(chǎn)品牌和主要美系、德系、韓系整車(chē)企業(yè)，有望持續(xù)快速增長(zhǎng)；工控產(chǎn)品進(jìn)入收獲期，施耐德、ABB 等客戶(hù)訂單及安全繼電器等新品取得較快增長(zhǎng)。
    電力繼電器業(yè)務(wù)增長(zhǎng)低于預(yù)期，主要是國(guó)網(wǎng)智能電表招標(biāo)量大幅下滑，南網(wǎng)招標(biāo)項(xiàng)目延后，出口業(yè)務(wù)盡管快速增長(zhǎng)，但不足以彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)不利影響；高壓直流繼電器受新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)不景氣影響，同比小幅增長(zhǎng)，公司擁有業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)標(biāo)桿企業(yè)客戶(hù)，二季度訂單環(huán)比改善，預(yù)計(jì)全年快速增長(zhǎng)。
    ◆新產(chǎn)品銷(xiāo)售取得突破，未來(lái)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)可期
    前期開(kāi)發(fā)的低壓電器產(chǎn)品穩(wěn)定增長(zhǎng)。年初，公司將氧傳感器、真空泵、真空滅弧室等產(chǎn)品導(dǎo)入市場(chǎng)，銷(xiāo)售取得突破，有望成為新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。
    ◆維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至50 元
    鑒于公司通用、汽車(chē)?yán)^電器業(yè)務(wù)增長(zhǎng)超預(yù)期，我們上調(diào)2016-2018 年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)7.79/9.77/11.65 億元，EPS 1.46/1.84/2.19 元，同增34%/25%/19%，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至50 元。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：家電、汽車(chē)市場(chǎng)景氣低于預(yù)期；國(guó)內(nèi)智能電表招標(biāo)低于預(yù)期。