>> 華創(chuàng)證券-科達股份（600986）17h1數(shù)字營銷主業(yè)內(nèi)生增長顯著，未來戰(zhàn)略紅利有望持續(xù)釋放-170801
| 上傳日期： |
2017/8/2 |
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作者： |
謝晨 |
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主要觀點
1. 數(shù)字營銷板塊內(nèi)生增速顯著，體系內(nèi)協(xié)同效應持續(xù)釋放
公司主營業(yè)務為數(shù)字營銷，旗下?lián)碛邪舜髷?shù)字營銷子品牌，主要服務于互聯(lián)網(wǎng)、汽車、電商、快消、金融、游戲、旅游等行業(yè)，致力于成長為行業(yè)解決方案提供商及客戶全方位業(yè)務服務商。2017 年上半年，公司數(shù)字營銷業(yè)務板塊實現(xiàn)營收31.31 億元（YoY+63.80%），營收貢獻占比為83.05%；歸母凈利潤為1.86 億元（YoY+53.63%），利潤貢獻占比為91.22%，業(yè)務凈利潤率為5.95%。
其中，首批收購的5 家數(shù)字營銷子公司（派瑞威行、百孚思、華邑、同立廣告、雨林木風）內(nèi)生式增長顯著，2017H1 營收貢獻為30.30 億元（YoY+57.19%），凈利潤貢獻為1.57 億元（YoY+28.93%）；另愛創(chuàng)天杰、數(shù)字一百、智閱網(wǎng)絡于2017 年5 月起并表。綜合來看，公司數(shù)字營銷板塊8 家子公司2017 年上半年業(yè)績承諾完成率為45.15%（2016H1 為41.91%），凈利潤同比增幅為29.86%。通過擴大銷售、打造一個科達、產(chǎn)品化等系列舉措，公司未來數(shù)字營銷業(yè)務有望延續(xù)強勢增長態(tài)勢。
2. “客戶多元化+媒體規(guī)?；?產(chǎn)品差異化”三駕馬車齊驅(qū)，增強公司主業(yè)未來樂觀預期
公司數(shù)字營銷主業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略清晰，現(xiàn)階段致力于公司內(nèi)生性增長，通過戰(zhàn)略梳理，分兩步實現(xiàn)公司中長期戰(zhàn)略部署：第一，現(xiàn)階段將自身打造成為全行業(yè)數(shù)字營銷龍頭企業(yè)，充分利用移動營銷行業(yè)領(lǐng)軍者的優(yōu)勢，通過提高內(nèi)生增長，釋放協(xié)同效應，將數(shù)字營銷業(yè)務向全行業(yè)輻射拓展；第二，中長期公司將加強自身技術(shù)與數(shù)據(jù)能力，在提供“數(shù)據(jù)層+應用層”的營銷產(chǎn)品基礎(chǔ)上，結(jié)合商務與服務能力，形成科達營銷云。未來，公司將打造“數(shù)據(jù)能力+技術(shù)能力+商務能力+服務能力”并行發(fā)展的全能力數(shù)字營銷集團，以營銷數(shù)據(jù)與技術(shù)為競爭壁壘，致力于成為提供綜合解決方案的運營商和業(yè)務平臺的創(chuàng)新者。
未來，公司圍繞兩步走發(fā)展戰(zhàn)略，并將基于“客戶多元化+媒體規(guī)?；?產(chǎn)品差異化”，持續(xù)加強數(shù)字營銷主業(yè)的外在競爭力和內(nèi)在增長力：客戶多元化：公司擁有不同行業(yè)頭部客戶資源。互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)如京東、唯品會、攜程等，汽車行業(yè)如捷豹路虎、上汽通用、英菲尼迪等，消費品行業(yè)如維達、達能、金立手機等核心客戶群，目前逐步向醫(yī)療、教育、游戲等行業(yè)進行延展，頭部客戶營銷需求平穩(wěn)增長，且要求營銷規(guī)模及效果，對行業(yè)認知度深，并不斷嘗試創(chuàng)新的營銷方法，為公司在數(shù)字營銷領(lǐng)域的發(fā)展提供了基礎(chǔ)。
媒體規(guī)模化：公司合作媒體基本涵蓋國內(nèi)所有優(yōu)質(zhì)媒體，并通過不斷提升合作規(guī)模及效果保證，探索模式的創(chuàng)新，成為多個媒體的核心合作伙伴，如：1、騰訊鉑金代理商； 2、騰訊社交廣告（廣點通&微信）連續(xù)3 年最大代理商；3、今日頭條連續(xù)3 年最大代理商；4、網(wǎng)易最大代理商； 5、搜狗KA 最大代理商；6、神馬KA TOP3 代理商；7、百度KA 核心代理商；8、小米網(wǎng)服核心代理商；9、OPPO 網(wǎng)服核心代理商；10、QQ 瀏覽器電商獨家代理商；11、UC 瀏覽器TOP3 代理商等。公司旗下派瑞威行斬獲騰訊“優(yōu)秀效果服務商”稱號，并成為今日頭條2017 上半年代理商投放第一位。
產(chǎn)品差異化：公司以技術(shù)和數(shù)據(jù)為核心，對傳統(tǒng)的營銷服務進行升級和創(chuàng)新，開創(chuàng)產(chǎn)品化和平臺化的營銷產(chǎn)品。公司顛覆了傳統(tǒng)的線下調(diào)研，開發(fā)了線上調(diào)研、消費者調(diào)研社區(qū)、App 渠道檢查等多個調(diào)研產(chǎn)品。同時，積極挖掘創(chuàng)新性營銷解決方案，如與滴滴合作，形成O2O 新車試駕解決方案；與樂高合作，將IP 營銷運用到汽車行業(yè)等。。
3.投資建議：
我們預計2017/2018 年公司實現(xiàn)歸母凈利潤5.48/6.86 億元，對應EPS 為0.57/0.71 元，現(xiàn)價對應23X17PE、19X18PE，給予“推薦”評級。
4.風險提示：
子公司業(yè)務整合效果未達預期；市場競爭加??；商譽減值風險。
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