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公司業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期，通用繼電器及汽車?yán)^電器增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。
    投資要點(diǎn)：
    通用繼電器爆發(fā)增長(zhǎng)，供不應(yīng)求。上半年通用繼電器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.5 億元，同比增長(zhǎng)42%，已完成年度計(jì)劃的63%，其中內(nèi)銷增長(zhǎng)高達(dá)51%。通用繼電器的高增長(zhǎng)主要受下游家電高景氣度及新能源應(yīng)用領(lǐng)域的增長(zhǎng)帶動(dòng)。下半年通用繼電器高景氣度具有一定持續(xù)性，公司通用繼電器產(chǎn)品繼續(xù)開(kāi)拓新興市場(chǎng)，全年中高速增長(zhǎng)可期。
    汽車?yán)^電器產(chǎn)品北美市場(chǎng)拓展順利，前瞻布局更多汽車應(yīng)用電子產(chǎn)品。上半年汽車?yán)^電器實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.15 億元，同比增長(zhǎng)32%。汽車?yán)^電器產(chǎn)品已供貨大部分的國(guó)產(chǎn)及外資汽車品牌，2017 上半年新拓展近10 款產(chǎn)品，市場(chǎng)拓展順利。北美市場(chǎng)拓展勢(shì)頭強(qiáng)勁，上半年?duì)I收增長(zhǎng)達(dá)181%。汽車?yán)^電器產(chǎn)品在北美市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿薮?，未?lái)將充分受益國(guó)內(nèi)外汽車產(chǎn)業(yè)中高速發(fā)展的紅利。除繼電器外，各公司還布局了更多汽車應(yīng)用電子產(chǎn)品，如電器盒，真空泵等，這些新布局產(chǎn)品已經(jīng)開(kāi)始貢獻(xiàn)營(yíng)收，未來(lái)將陸續(xù)提供新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
    高壓直流繼電器邁過(guò)低谷，海外客戶布局初見(jiàn)成效，下半年高速增長(zhǎng)可期。由于上半年國(guó)內(nèi)新能源汽車市場(chǎng)逐步放量，影響了公司高壓直流繼電器的及時(shí)放量。國(guó)內(nèi)外重點(diǎn)客戶拓展順利，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)二事季度不CATL 形成戰(zhàn)略合作關(guān)系，建立穩(wěn)定的供貨關(guān)系，國(guó)外市場(chǎng)成為保時(shí)捷、路虎、德國(guó)郵政車的指定繼電器供應(yīng)商。目前國(guó)內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷逐步走強(qiáng)，加速放量，國(guó)外優(yōu)質(zhì)客戶拓展順利，下半年高壓直流繼電器有望加速放量，全年50%以上的增速可期。
    工控繼電器增速超預(yù)期，電力繼電器增長(zhǎng)乏力。受工控自動(dòng)化復(fù)蘇影響，公司工控繼電器國(guó)外訂單增長(zhǎng)良好，上半年增幅達(dá)24%，市場(chǎng)份額逐步提升，下半年工控繼電器將繼續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。電力繼電器出口形勢(shì)良好，但是不足以彌補(bǔ)國(guó)網(wǎng)裝表量大幅下降造成的負(fù)面影響。下半年電力繼電器將重點(diǎn)開(kāi)拓在南網(wǎng)的市場(chǎng)份額，彌補(bǔ)國(guó)網(wǎng)降量的影響。
    低壓電器業(yè)務(wù)將形成業(yè)績(jī)又一支撐，決定公司未來(lái)發(fā)展的高度。低壓電器市場(chǎng)空間超過(guò)繼電器市場(chǎng)，對(duì)于公司業(yè)務(wù)是一片藍(lán)海。公司新布局的低壓電器產(chǎn)品較多處于認(rèn)證過(guò)程中，上半年增長(zhǎng)較為平緩。未來(lái)公司將投入更多的精力進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新及市場(chǎng)拓展。下半年出口業(yè)務(wù)較快增長(zhǎng)可期，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)仍增長(zhǎng)平緩，全年有望完成年度計(jì)劃的的90%左右。  
    盈利預(yù)測(cè)：預(yù)測(cè)2017-2019 年公司的EPS 為1.44/1.73/2.09,對(duì)應(yīng)PE 為30/25/20?？紤]到公司繼電器業(yè)務(wù)細(xì)分領(lǐng)域已經(jīng)復(fù)蘇，新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)已經(jīng)開(kāi)始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)有支撐，給予公司2017 年35 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)47.52 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：通用繼電器放量不達(dá)預(yù)期，低壓電器拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)