>> 華金證券-浙江仙通(603239)中報符合預(yù)期，自主品牌崛起促業(yè)績高增長持續(xù)-170801
| 上傳日期： |
2017/8/2 |
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作者： |
林帆 |
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其中2Q 實現(xiàn)營業(yè)收入1.65 億元，同比增長30.13%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.35 億元，同比增長48.33%。上半年業(yè)績延續(xù)高增長的主要原因有：（1）下游配套客戶“上汽+吉利+廣汽”銷量高增長，帶動公司密封件銷量大幅提升；（2）新產(chǎn)品歐式導(dǎo)槽逐季上量，且毛利率高于傳統(tǒng)產(chǎn)品，產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化；（3）具有優(yōu)秀的成本管控能力，公司三項費用率平穩(wěn)下降，且工裝模具自制率達95%以上，有效降低了制造成本。
配套自主品牌明星車型，業(yè)績增長確定性高。公司是國內(nèi)汽車密封件領(lǐng)先的供應(yīng)商，進口替代逐步加強，汽車密封條配套吉利帝豪系、五菱宏光、廣汽GS 系、上汽榮威系等多款爆款車型，業(yè)績高成長具備確定性。特別是新產(chǎn)品歐式導(dǎo)槽配套上汽通用五菱、吉利的暢銷車型，新產(chǎn)品放量為公司帶來較大的業(yè)績彈性。2017 年上半年自主品牌銷量493.94 萬輛，市場份額43.90%，在自主品牌崛起的大背景下，公司作為國內(nèi)優(yōu)質(zhì)的汽車密封條供應(yīng)商，將不自主品牌共成長。
產(chǎn)能持續(xù)擴張，為公司中長期發(fā)展提供彈性空間。受益于自主品牌崛起，公司的產(chǎn)能利用率已接近飽和；IPO 募資投建新產(chǎn)能2300 萬米目前已基本建成，產(chǎn)能正逐步釋放。另年產(chǎn)6000 萬米汽車橡膠密封條項目正處于建設(shè)初期，預(yù)計2019 年竣工，屆時橡膠密封件產(chǎn)能將達到11900 萬米，新增的產(chǎn)能將為公司中長期業(yè)績增長提供彈性空間。
投資建議：我們預(yù)測公司2017 年至2019 年每股收益分別為0.93 元、1.33 元和1.83 元。凈資產(chǎn)收益率分別為20.3%、24.3% 和27.1%，首次覆蓋給予“增持-A”投資評級，6 個月目標(biāo)價為28.00 元，相當(dāng)于2017 年30 倍的動態(tài)市盈率。
風(fēng)險提示：自主品牌銷量增速不及預(yù)期；產(chǎn)能擴張速度不及預(yù)期。
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